Resumen rápido
- La relación put-call se calcula, en su versión más habitual, dividiendo el volumen de opciones put entre el volumen de opciones call.
- Un PCR superior a 1 indica más volumen de puts que de calls; por debajo de 1 ocurre lo contrario.
- Las opciones put y call tienen funciones distintas: una put otorga al comprador el derecho a vender y una call, el derecho a comprar el activo subyacente en las condiciones del contrato.
- No existen niveles universales de “compra” o “venta”: el contexto y el histórico del propio mercado importan más que una cifra aislada.
- Puede utilizarse como indicador de sentimiento y, en valores extremos, algunos traders lo interpretan de forma contraria.
- No debería utilizarse como señal única para abrir una operación con opciones.
Opciones put y call: qué son y por qué importan para este ratio
Antes de interpretar el indicador conviene tener clara la diferencia entre put y call. Son los dos tipos básicos de opciones y el ratio compara precisamente la actividad existente entre ambos.
| Opción call | Opción put | |
|---|---|---|
| Derecho del comprador | Comprar el activo subyacente | Vender el activo subyacente |
| Lectura habitual | Puede utilizarse para buscar exposición a una subida | Puede utilizarse para buscar exposición a una caída o proteger una cartera |
| Pérdida máxima del comprador | La prima pagada | La prima pagada |
| Uso posible | Especulación, cobertura o estrategias combinadas | Especulación, cobertura o estrategias combinadas |
Por tanto, cuando alguien pregunta qué significa call y put en trading, la respuesta no debería reducirse a “call es alcista y put es bajista”. Esa asociación sirve como primera aproximación, pero se queda corta: una misma opción puede formar parte de una cobertura o de una estrategia con varios contratos.
Esto es especialmente importante al interpretar la relación put-call. Ver muchas opciones de venta put negociándose no demuestra por sí solo que todos esos inversores esperen una caída. Parte de esa actividad puede corresponder a protección de carteras.
Si quieres profundizar en este contrato concreto, aquí explicamos qué es una opción put y cómo funciona.
¿Qué es exactamente la relación put-call?
La fórmula más sencilla es:
Relación put-call = volumen de opciones put / volumen de opciones call
La Options Industry Council define el put-call ratio precisamente como el número de puts negociadas dividido entre el número de calls. Puede calcularse para opciones sobre acciones, índices u otros mercados y para distintos periodos.
Lo importante es entender que el PCR mide actividad relativa, no una predicción. Además, volumen no significa necesariamente “convicción bajista” o “convicción alcista”: detrás de una operación puede haber especulación, cobertura o una estrategia formada por varias opciones.
Por eso, aunque las búsquedas put call, call put opciones o put & call suelen llevar al mismo concepto general, el put-call ratio no explica cómo funciona cada contrato individualmente. Mide la relación entre su actividad.
¿Cómo se calcula el ratio put-call?
Imagina un ejemplo hipotético en el que durante una sesión se negocian:
1.200 contratos put y 800 contratos call.
El cálculo sería:
1.200 / 800 = 1,50
El ratio put-call sería 1,50. Esto significa simplemente que el volumen de puts ha sido un 50 % superior al de calls durante el periodo analizado.
Ahora imaginemos 600 puts y 1.000 calls:
600 / 1.000 = 0,60
Aquí hay más actividad en calls que en puts.
| Puts negociadas | Calls negociadas | Put-call ratio | Qué podemos afirmar |
|---|---|---|---|
| 600 | 1.000 | 0,60 | Hay más volumen en calls |
| 1.000 | 1.000 | 1,00 | El volumen de puts y calls es igual |
| 1.200 | 800 | 1,50 | Hay más volumen en puts |
Lo que no podemos saber únicamente con esta tabla es por qué se han abierto esas posiciones ni qué hará después el mercado.
Lo habitual es calcular el indicador utilizando volumen negociado. Algunas herramientas también permiten estudiar puts y calls mediante interés abierto, pero no conviene mezclar ambas métricas como si fueran equivalentes.
El volumen contabiliza los contratos negociados durante el periodo analizado. El interés abierto refleja contratos que continúan abiertos. Por eso, dos ratios construidos con datos distintos pueden ofrecer lecturas diferentes.
¿Cómo interpretar una relación put-call alta o baja?
Como lectura básica:
| Relación put-call | Qué está ocurriendo | Interpretación orientativa |
|---|---|---|
| 0,60 | 60 puts por cada 100 calls | Predomina la actividad en calls |
| 1,00 | Igual volumen de puts y calls | Equilibrio matemático, no necesariamente sentimiento neutral |
| 1,40 | 140 puts por cada 100 calls | Predomina la actividad en puts |
El error sería convertir esta tabla en una regla automática del tipo “PCR superior a 1 = vender”.
En opciones sobre acciones puede existir estructuralmente más actividad en calls. Por eso un ratio de 1 no tiene por qué representar el punto neutral del sentimiento. La Options Industry Council señala precisamente que los ratios deben interpretarse según el mercado observado y no como límites universales.
Además, un PCR elevado puede tener dos lecturas distintas. Puede reflejar un aumento del pesimismo, pero también una mayor demanda de cobertura mediante puts. Y cuando el pesimismo llega a extremos, algunos traders utilizan precisamente el ratio como indicador contrario: un nivel excepcionalmente alto puede indicar que el mercado ya está muy defensivo.
Por eso tiene más sentido preguntarse “¿es alto respecto a lo normal para este activo o mercado?” que buscar una cifra mágica.
Cboe también separa sus datos entre opciones sobre acciones, índices y productos cotizados. Esa distinción importa: comparar sin más el PCR de una acción con el de un índice puede llevar a conclusiones equivocadas.
¿Para qué sirve realmente en trading?
La utilidad principal del put-call ratio es añadir contexto.
Supón que un índice empieza a caer y, al mismo tiempo, su relación put-call aumenta con fuerza respecto a sus niveles habituales. Eso indica que la actividad en puts está ganando peso. No demuestra que la caída vaya a continuar, pero sí revela un cambio en el comportamiento del mercado de opciones.
También puede resultar interesante observar divergencias. Si el mercado sigue subiendo mientras el PCR aumenta durante varias sesiones, puede haber más participantes protegiéndose frente a una posible corrección.
Si, en cambio, el ratio alcanza niveles extraordinariamente altos después de una caída fuerte, un trader con enfoque contrario podría estudiar si ese aumento de la cautela coincide con un posible extremo de sentimiento. Eso no convierte el dato en una señal automática de compra.
La clave está en combinarlo con precio, volatilidad, tendencia y una buena gestión del riesgo en trading. El PCR es una pieza del análisis, no el análisis completo.
Ejemplo práctico: cómo usarlo sin convertirlo en una señal mágica
Imagina este escenario hipotético:
Un índice tiene normalmente una relación put-call cercana a 0,70. Tras varias sesiones de caídas, pasa primero a 0,95 y después a 1,30.
Lo razonable no sería pensar: “ha superado 1, por tanto tengo que vender”.
La información realmente útil es que se ha producido un cambio importante respecto a su comportamiento habitual. Hay mucha más actividad relativa en puts y, por tanto, el mercado de opciones está mostrando mayor cautela o necesidad de protección.
Ahora añade contexto. Si el precio continúa deteriorándose y aumenta la volatilidad, el PCR estaría acompañando ese entorno defensivo. Si el mercado empieza a estabilizarse mientras el ratio sigue en niveles extraordinariamente elevados, un trader contrario podría preguntarse si parte del miedo ya está reflejado en las posiciones abiertas.
Ese segundo paso es el que marca la diferencia entre utilizar un indicador y obedecerlo.
Tampoco conviene trasladar automáticamente esta lectura a otros derivados. Un PCR procede del mercado de opciones; si operas productos distintos, revisa antes las diferencias entre CFDs y opciones.
Relación put-call y paridad put-call no son lo mismo
Esta confusión merece aclararse porque ambos conceptos aparecen con frecuencia juntos.
La relación put-call compara la actividad en puts y calls y se utiliza principalmente como indicador de sentimiento.
La paridad put-call, en cambio, es una relación teórica de valoración que conecta el precio de una opción call, una opción put, el activo subyacente y otros elementos bajo determinadas condiciones.
Por tanto, si lo que quieres estudiar es la paridad put-call, estás ante un concepto distinto. No debe utilizarse como sinónimo del put-call ratio.
Errores comunes al utilizar el put-call ratio
Pensar que más de 1 siempre es bajista. Significa que se han negociado más puts que calls en la muestra utilizada. No explica por sí solo por qué se han negociado ni qué ocurrirá después.
Buscar un nivel universal. Un PCR alto para una acción puede ser perfectamente normal para un índice. El punto de referencia debe ser la propia serie que estés estudiando.
Mirar únicamente el dato de una sesión. Suele ser más útil estudiar su evolución y compararlo con el rango habitual del mismo mercado.
Confundir volumen con interés abierto. El primero mide actividad negociada durante un periodo; el segundo, posiciones que permanecen abiertas. Si una plataforma ofrece ambos ratios, comprueba qué dato estás mirando antes de compararlos.
Confundir relación put-call con paridad put-call. El ratio mide actividad; la paridad es una relación de valoración entre opciones y el subyacente.
Suponer que comprar opciones put equivale siempre a apostar por una caída. Las puts también pueden utilizarse para limitar el riesgo de una cartera que ya está invertida.
Abrir una operación solo por el indicador. Las opciones tienen prima, precio de ejercicio, vencimiento, volatilidad y riesgos propios. Un indicador de sentimiento no elimina ninguno de ellos.
¿Dónde consultar el put-call ratio y cómo llevarlo a la práctica?
Para opciones estadounidenses, una de las referencias más útiles es Cboe. En sus estadísticas diarias del mercado de opciones puedes consultar distintos ratios put-call y separar, entre otras categorías, opciones sobre índices, acciones y productos cotizados.
Esa separación evita otro error frecuente: coger un PCR global y asumir que describe exactamente la acción o el índice que estás analizando.
Si después de entender el indicador quieres pasar del análisis a la operativa, compara primero los brokers que permiten operar con opciones y comprueba mercados disponibles, costes, condiciones y herramientas.
Por ejemplo, DEGIRO permite operar con opciones en determinados mercados. Para acceder a derivados exige un perfil habilitado para este tipo de operativa y superar los correspondientes tests de conveniencia. Además, publica una tarifa de 0,75 € por contrato de opciones, aunque las tarifas y mercados disponibles pueden cambiar y conviene comprobarlos directamente antes de operar.
No significa que sea la plataforma adecuada para cualquier trader. Si trabajas con estrategias complejas, volatilidad implícita o varias patas de opciones, pueden pesarte más las herramientas de análisis y los mercados disponibles que una diferencia pequeña en la comisión por contrato.
Y aquí conviene ser especialmente prudente. La CNMV recuerda que las opciones son derivados y que pueden implicar un riesgo elevado. En el caso del comprador de una opción, la pérdida máxima queda limitada a la prima pagada; otras posiciones, especialmente la venta de determinadas opciones, pueden asumir riesgos muy distintos. Entender bien la relación put-call no sustituye a entender el producto que estás negociando.
Conclusión
La relación put-call sirve para medir cómo está cambiando la actividad relativa entre opciones put y call. Un valor alto indica mayor peso de las puts; uno bajo, mayor peso de las calls. Hasta ahí, la lectura es objetiva.
La interpretación empieza después. No existe un PCR que por sí solo te diga cuándo comprar o vender. Lo útil es compararlo con su propio histórico, diferenciar qué mercado estás analizando y combinarlo con precio, volatilidad y gestión del riesgo.
Si te quedas con una sola idea, que sea esta: usa el put-call ratio para entender mejor el sentimiento, no para delegar en él tu decisión de trading.
