Resumen rápido
- Un long strangle consiste normalmente en comprar una call fuera del dinero y una put fuera del dinero.
- Ambas opciones tienen el mismo activo subyacente y vencimiento, pero distintos precios de ejercicio.
- Su objetivo es beneficiarse de un movimiento grande del mercado en cualquiera de las dos direcciones.
- La pérdida máxima del comprador queda limitada, en principio, a las primas pagadas más los costes de la operación.
- No basta con acertar que habrá movimiento: el precio tiene que desplazarse lo suficiente y hacerlo antes de que el paso del tiempo deteriore demasiado las opciones.
- El strangle suele costar menos que un straddle comparable, pero necesita normalmente un movimiento mayor para alcanzar el punto de equilibrio.
- El short strangle funciona al revés y tiene un perfil de riesgo mucho más agresivo, por lo que no lo consideramos apropiado para principiantes.
Si todavía no tienes claros conceptos como call, put o precio de ejercicio, merece la pena empezar por nuestra guía sobre opciones financieras antes de plantearte esta estrategia.
¿Cómo funciona un strangle?
Un long strangle se construye comprando simultáneamente:
- Una call con un precio de ejercicio superior al precio del activo.
- Una put con un precio de ejercicio inferior al precio del activo.
- Ambas con el mismo vencimiento.
Imagina que una acción cotiza a 100 €. Podrías comprar una call con strike 105 € y una put con strike 95 €.
La idea no es predecir si la acción subirá o bajará. La apuesta está en la magnitud del movimiento.
Si el precio termina prácticamente en el mismo sitio, las dos opciones pueden expirar sin valor y perderías las primas. Si se produce una subida o caída suficientemente fuerte, una de las dos opciones puede compensar lo pagado por ambas y empezar a generar beneficio. Este es también el planteamiento que describe CME Group en su explicación del strangle.
Antes de utilizarlo conviene entender bien cómo funciona la prima de una opción, porque comprar dos contratos significa empezar la operación con un coste que el movimiento posterior debe recuperar.
Ejemplo práctico de un long strangle
Vamos con un ejemplo hipotético para que se vea con números.
Supongamos que una acción cotiza a 100 €:
| Elemento | Ejemplo |
|---|---|
| Precio de la acción | 100 € |
| Call comprada | Strike 105 € |
| Prima de la call | 1,50 € |
| Put comprada | Strike 95 € |
| Prima de la put | 1,30 € |
| Prima total | 2,80 € por acción |
Si, solo para este ejemplo, cada contrato representa 100 acciones, pagarías:
2,80 € × 100 = 280 €
Esos 280 € serían el coste inicial de las primas, sin incluir posibles comisiones u otros gastos.
Los dos puntos de equilibrio al vencimiento serían:
Punto de equilibrio superior:
105 € + 2,80 € = 107,80 €
Punto de equilibrio inferior:
95 € − 2,80 € = 92,20 €
Por tanto, no es suficiente con que la acción pase de 100 € a 103 € o a 97 €. Necesitas un movimiento mayor.
| Precio al vencimiento | Valor de la call | Valor de la put | Resultado teórico antes de costes |
|---|---|---|---|
| 85 € | 0 € | 10 € | +7,20 €/acción |
| 92,20 € | 0 € | 2,80 € | 0 € |
| 100 € | 0 € | 0 € | -2,80 €/acción |
| 107,80 € | 2,80 € | 0 € | 0 € |
| 115 € | 10 € | 0 € | +7,20 €/acción |
En el ejemplo, si la acción termina en 115 €, la call tendría 10 € de valor intrínseco. Descontando los 2,80 € pagados por ambas opciones, el resultado teórico sería de 7,20 € por acción, antes de costes e impuestos.
Si termina en 100 €, ambas opciones expirarían sin valor y perderías los 280 € pagados. Si cae hasta 85 €, sería la put la que aportaría 10 € de valor intrínseco y el resultado volvería a ser de 7,20 € por acción.
Un matiz importante: esos puntos de equilibrio describen el resultado al vencimiento. Si cierras la posición antes, también influyen el valor temporal de las opciones y los cambios en la volatilidad implícita. Por eso una posición puede mostrar beneficio o pérdida antes del vencimiento aunque el subyacente todavía no haya cruzado 92,20 € o 107,80 €.
La pérdida máxima de un long strangle queda limitada a las primas desembolsadas y los costes de la operación. Por arriba, el beneficio potencial de la call es teóricamente ilimitado; por abajo puede ser elevado, pero no ilimitado, porque el precio del activo no puede caer por debajo de cero.
Long strangle y short strangle: cuidado con confundirlos
Aunque comparten nombre, comprar un strangle y venderlo son operaciones con perfiles de riesgo muy distintos.
| Long strangle | Short strangle | |
|---|---|---|
| Operación | Comprar call + put | Vender call + put |
| Expectativa | Movimiento fuerte | Mercado relativamente estable |
| Flujo inicial | Pagas las primas | Cobras las primas |
| Pérdida máxima | Primas + costes | Muy elevada; ilimitada al alza |
| Beneficio máximo | Ilimitado al alza | Primas cobradas |
| Paso del tiempo | Perjudica | Suele beneficiar |
| Adecuado para principiantes | No especialmente | No |
En un short strangle cobras las dos primas esperando que ambas opciones terminen sin valor. El problema aparece cuando el activo se mueve violentamente: la call vendida puede generar pérdidas teóricamente ilimitadas si el precio sigue subiendo.
En la parte de la put, la pérdida no es matemáticamente ilimitada porque el activo no puede caer por debajo de cero, pero aun así puede ser muy elevada. Además, vender opciones puede implicar requisitos de margen y riesgo de asignación.
Por eso, cuando se habla de “usar un strangle” sin más contexto, conviene distinguir siempre entre la versión compradora y la vendedora. La segunda exige entender muy bien margen, asignación y gestión del riesgo.
Strangle vs straddle: ¿qué diferencia hay?
La comparación más útil es con el straddle.
En ambos casos compras una call y una put sobre el mismo activo y vencimiento. La diferencia está en los strikes.
- En un straddle, call y put suelen utilizar el mismo precio de ejercicio.
- En un strangle, los precios de ejercicio son diferentes y normalmente las dos opciones se compran fuera del dinero.
| Característica | Long strangle | Long straddle |
|---|---|---|
| Call y put | Strikes diferentes | Mismo strike |
| Posición habitual de las opciones | OTM | Cerca o en el dinero |
| Prima inicial | Suele ser menor | Suele ser mayor |
| Movimiento necesario | Normalmente mayor | Normalmente menor |
| Pérdida máxima | Prima total pagada | Prima total pagada |
| Exposición a volatilidad | Positiva | Positiva |
| Efecto del tiempo | Negativo | Negativo |
El strangle suele exigir un desembolso inicial menor porque las opciones fuera del dinero tienden a ser más baratas, pero tiene una contrapartida: el activo debe desplazarse más para alcanzar uno de los puntos de equilibrio.
No elegiríamos uno simplemente porque la prima sea menor. Lo importante es cuánto movimiento estás pagando y cuánto necesitas realmente para que la operación funcione.
Si lo que estabas buscando era la estrategia straddle largo o información específica sobre las opciones straddle, conviene tratarla aparte: comparte la idea de buscar un movimiento fuerte, pero su estructura y sus puntos de equilibrio son distintos.
¿Cuándo puede tener sentido utilizar un strangle?
Un long strangle tiene más lógica cuando se cumplen tres condiciones.
Esperas un movimiento considerable, pero no tienes una opinión clara sobre la dirección.
Por ejemplo, puedes anticipar una reacción fuerte del mercado ante un resultado empresarial, una resolución judicial o cualquier otro acontecimiento relevante sin tener claro si la reacción será positiva o negativa.
El problema es que muchos otros operadores pueden esperar exactamente lo mismo.
La volatilidad implícita no hace que las primas sean excesivamente caras.
Este punto es fundamental. Cuando el mercado ya espera mucha volatilidad, el precio de las opciones suele incorporar buena parte de esa expectativa.
Puedes profundizar en nuestra explicación sobre volatilidad implícita en opciones.
Comprar un strangle justo antes de un acontecimiento conocido solo porque “seguro que se mueve mucho” puede salir mal. No importa únicamente cuánto se mueve el activo, sino cuánto movimiento estaba ya descontado en las primas.
Además, después de determinados acontecimientos la volatilidad implícita puede caer con rapidez. Aunque hayas acertado al prever movimiento, esa caída puede reducir considerablemente el valor de las opciones.
Tienes suficiente tiempo para que ocurra el movimiento, pero sabes cuánto te cuesta esperar.
Las opciones van perdiendo valor temporal conforme se acerca su expiración. Por eso importa tanto elegir bien la fecha de vencimiento como entender las principales griegas de las opciones, especialmente theta y vega.
En términos sencillos:
- Theta indica cómo afecta el paso del tiempo al valor de la opción. En un long strangle suele jugar en tu contra.
- Vega mide la sensibilidad frente a cambios en la volatilidad implícita. Un aumento de volatilidad suele favorecer una posición compradora de opciones, mientras que una caída puede perjudicarla.
El long strangle se parece, en la práctica, a una carrera entre ambas fuerzas: necesitas suficiente movimiento o volatilidad antes de que el tiempo erosione demasiado las primas.
Cómo plantear un strangle con más criterio
No elegiríamos dos strikes al azar y esperaríamos a ver qué ocurre. Antes de abrir la posición, al menos deberías hacer estas comprobaciones:
- Define cuánto movimiento necesitas. Calcula los dos puntos de equilibrio antes de operar.
- Compara ese movimiento con tus expectativas. Si necesitas una variación enorme simplemente para no perder dinero al vencimiento, quizá las opciones estén demasiado caras para tu tesis.
- Mira la liquidez. Un spread amplio entre compra y venta puede empeorar bastante el resultado real al entrar y al salir.
- Comprueba el multiplicador del contrato. No des por hecho que todos los contratos representan exactamente lo mismo.
- Decide cuándo salir. No tienes obligación de mantener las opciones hasta vencimiento.
- Calcula todos los costes. Prima, comisiones, costes de mercado y cambio de divisa si lo hubiera pueden modificar el resultado.
- Ten en cuenta la volatilidad implícita. Una prima aparentemente cara puede estar reflejando precisamente el movimiento que esperas.
- No utilices más capital del que puedas asumir perder. En un long strangle puedes perder el 100 % de las primas pagadas.
En España también debes conservar un buen registro de las operaciones. En términos generales, las ganancias y pérdidas obtenidas por un particular mediante opciones pueden tener consideración de ganancias o pérdidas patrimoniales, aunque el tratamiento concreto depende de cómo se cierre, ejerza o extinga la posición y de las circunstancias del contribuyente.
Nuestra guía sobre fiscalidad de las opciones en la declaración de la renta desarrolla este punto con más detalle.
¿Dónde puedes hacer un strangle desde España?
No todos los brokers ofrecen las mismas opciones, mercados ni tipos de cuenta. Para esta operativa necesitas una plataforma que permita comprar simultáneamente calls y puts sobre el activo que te interesa y que deje claras las características de cada contrato.
Para un usuario en España que ya entiende cómo funcionan las opciones, DEGIRO es una de las plataformas que merece la pena comparar para este tipo de operativa. Permite acceder a derivados, pero debes comprobar que el mercado, vencimiento y contrato concretos que necesitas estén disponibles para tu cuenta.
No la recomendaríamos como excusa para empezar a operar opciones sin formación. La propia documentación oficial de DEGIRO señala que para negociar opciones y futuros se necesitan determinados perfiles de cuenta y superar las pruebas de conveniencia correspondientes.
Antes de elegir plataforma, también merece la pena comparar nuestra selección de mejores brokers para operar con opciones. En este tipo de operativa importan especialmente los mercados disponibles, las comisiones por contrato, la liquidez, los datos de mercado y las herramientas para gestionar posiciones con varias opciones.
Finantres puede recibir una compensación si abres cuenta mediante algunos de nuestros enlaces. Esto no modifica nuestro criterio editorial ni elimina la necesidad de comparar riesgos, costes y alternativas.
Errores habituales al utilizar un strangle
Comprar porque esperas “volatilidad” sin mirar cuánto estás pagando por ella.
Esta es probablemente la trampa más importante. Si las primas ya descuentan un movimiento enorme, acertar que habrá volatilidad puede no ser suficiente.
Confundir movimiento con rentabilidad.
Que el activo suba o baje no garantiza que el strangle gane dinero. Debes superar el coste conjunto de ambas opciones y, si cierras antes del vencimiento, también entran en juego el valor temporal y la volatilidad implícita.
Pensar que una pérdida limitada significa poco riesgo.
En un long strangle sabes cuánto puedes perder, pero esa pérdida puede ser el 100 % de las primas pagadas.
Elegir opciones demasiado alejadas del precio porque parecen baratas.
Una prima pequeña puede resultar atractiva, pero cuanto más alejados estén los strikes, mayor puede ser el movimiento necesario para alcanzar el beneficio.
Ignorar el paso del tiempo.
Puedes acertar la dirección final y aun así perder dinero si el movimiento llega demasiado tarde.
Olvidar la liquidez y el spread.
Dos contratos con precios teóricos atractivos pueden resultar bastante menos interesantes si la diferencia entre el precio comprador y vendedor es amplia. En una estrategia con dos patas, ese coste de ejecución puede acumularse tanto al abrir como al cerrar.
Vender el strangle sin comprender el riesgo.
El short strangle es otra estrategia. Cobrar dos primas puede parecer atractivo, pero una subida muy fuerte puede provocar pérdidas sin un límite teórico en la call vendida. Las opciones están consideradas productos complejos precisamente porque su comportamiento y sus riesgos pueden ser difíciles de valorar para un inversor sin experiencia.
Conclusión
El strangle tiene sentido cuando tu tesis no es simplemente “el mercado subirá” o “el mercado bajará”, sino “el mercado se moverá más de lo que reflejan estas primas”.
En su versión compradora, ofrece una ventaja clara: conoces de antemano la pérdida máxima de la estrategia. A cambio, necesitas superar el coste de dos opciones y competir contra el paso del tiempo.
Por eso, antes de utilizarlo deberías calcular los puntos de equilibrio, revisar la volatilidad implícita, comprobar la liquidez y tener definido cuándo cerrarás la operación. Que una estrategia tenga riesgo limitado no significa que sea sencilla ni adecuada para empezar con opciones.
Si todavía estás aprendiendo, tiene más sentido dominar primero cómo funcionan calls, puts, primas y vencimientos, y practicar con simulación cuando esté disponible. Si ya entiendes esos elementos, el siguiente paso es comparar brokers de opciones y comprobar qué mercados, contratos y costes encajan de verdad con la operativa que quieres realizar.
