Cualquier estrategia de estrangulamiento implica lo siguiente:
- Compra o venta de opciones de compra/venta.
- Ambas opciones deben tener el mismo activo subyacente
- Las opciones se compran a diferentes precios de ejercicio
- Tienen la misma fecha de caducidad
Descripción: Una estrategia de estrangulamiento funciona sobre la base de que los precios pueden moverse en cualquier dirección, pero el alcance del movimiento puede ser volátil. Para obtener los mejores resultados de esta estrategia, tienes que construir un estrangulamiento comprando y vendiendo opciones que estén fuera del dinero (es decir, que el precio de ejercicio de las opciones no coincida con el precio del activo subyacente).
¿En qué se diferencia de un straddle?
- Un strangle tiene diferentes precios de ejercicio para las dos opciones; un straddle tiene el mismo precio de ejercicio.
- Para el strangle se consideran opciones out-of-the-money, mientras que un straddle utiliza opciones in-the-money.
- Los costes de transacción son relativamente más bajos para un strangle que para un straddle, ya que las primeras opciones se negocian fuera del dinero.
Un estrangulamiento ofrece posibilidades ilimitadas de rentabilidad si los precios se mueven significativamente en una u otra dirección. El coste de un estrangulamiento consta de dos elementos:
- Opción de compra – prima (valor de la opción).
- Opción de venta – prima (valor de la opción).
Ejemplo: Supongamos que la acción de Reliance Industries cotiza a 944,50 rupias. Ahora, un operador entra en un estrangulamiento largo comprando 1 lote cada uno de una opción de compra y de venta de la serie de noviembre a precios de ejercicio de 960 rupias (opción de compra) y 940 rupias (opción de venta) contra 22,65 rupias (opción de compra) y 20,35 rupias (opción de venta). Por tanto, el coste del comerciante en este punto es de 43 rupias (22,65 + 20,35 rupias). Si la estrategia falla, ésta es la pérdida máxima posible para el operador.
Si Reliance Industries cotiza a 1.100 rupias en la fecha de vencimiento de noviembre, la opción de venta vence sin valor, ya que está fuera del dinero (el precio de ejercicio es inferior al precio de negociación), mientras que la opción de compra está dentro del dinero (el precio de ejercicio es inferior al precio de negociación). Al final del plazo, el pago por la opción de compra es de (1.100 Rs – 960 Rs) = 140 Rs. Tras deducir el coste inicial de 43 Rs, el beneficio es de 97 Rs. De esta cantidad, se deducen la comisión y los impuestos bursátiles para llegar al beneficio/pérdida real.
Sin embargo, si el operador decide salir de esta estrategia antes de la fecha de vencimiento, por ejemplo, si las acciones de Reliance Industries cotizan a 960 rupias en el mercado al contado, la opción de compra es de 30 rupias y la opción de venta es de 5 rupias (el valor de la opción de venta es menor, ya que existe la probabilidad de que venza sin valor). Por tanto, la retribución será la siguiente:
Opción de compra – (30 rupias – 22,65 rupias) = 7,35 rupias (beneficio).
Opción de venta – (Rs 5- Rs 20,35) = (-)Rs 15,65 (pérdida)
Beneficio/pérdida neta = (-) 8,30 rupias más comisión e impuesto de cambio.
La estrangulación es un riesgo limitado. En el caso de un estrangulamiento largo, el operador sufre una pérdida máxima si el tipo de cambio al contado cae entre los precios de ejercicio de las dos opciones, haciendo que las dos opciones no valgan nada al vencimiento y el operador tenga que pagar la diferencia del valor de las primas más las comisiones de las dos operaciones de opciones. En el caso de un estrangulamiento corto, la pérdida puede ser muchas veces mayor. Para una aplicación más segura, puedes utilizar la volatilidad implícita para saber si es el mejor momento para comprar o vender opciones,
α) Una volatilidad implícita baja es una señal de compra/entrada para un estrangulamiento largo.
b) Una volatilidad implícita alta da una señal de venta/entrada para un «strangle corto».
Estrangulamiento largo: Significa que compras opciones de compra y venta con la misma fecha de vencimiento y el mismo valor (índice, materia prima, divisa, tipo de interés), pero a distintos precios de ejercicio. El mejor momento para comprar opciones de compra/venta es cuando están infravaloradas o fuera de dinero, independientemente de lo que ocurra con el precio al contado del valor. Esta estrategia tiene un riesgo limitado porque el coste de las opciones es la pérdida máxima que puede sufrir el operador, y esto ocurre cuando el precio del valor subyacente al vencimiento está entre el precio de ejercicio y el precio de ejercicio de las opciones de compra y venta. La rentabilidad es máxima en un estrangulamiento largo cuando ambas opciones están en dinero al vencimiento.
Los puntos de equilibrio de la estrategia de estrangulamiento largo son los siguientes:
Punto de equilibrio superior = opción de compra (precio de ejercicio + prima pagada (valor de la opción)) Punto de equilibrio inferior = opción de venta larga (precio de ejercicio – prima pagada (valor de la opción)).
Strangle corto: Significa que vendes opciones de compra y venta con la misma fecha de vencimiento, distintos precios de ejercicio y el mismo valor (índice, materia prima, divisa, tipo de interés). El mejor momento para vender opciones es cuando están sobrevaloradas o ligeramente fuera de dinero, independientemente del precio al contado del valor y de cuánto se vaya a mover en un futuro próximo. Esta estrategia conlleva un riesgo ilimitado, ya que el operador puede perder hasta el valor de la acción si se venden ambas opciones, pero el beneficio solo puede limitarse a las primas recibidas por ambas opciones si el activo subyacente se encuentra entre los precios de ejercicio de las opciones.
Los puntos de ruptura de la estrategia de estrangulamiento corto son los siguientes:
Punto de equilibrio superior = opción de venta corta (precio de ejercicio + prima recibida (valor de la opción)) Punto de equilibrio inferior = opción de venta corta (precio de ejercicio – prima recibida (valor de la opción)).
