Resumen rápido
- Una covered call combina acciones en cartera + una call vendida sobre esas acciones.
- La prima reduce ligeramente tu punto de equilibrio, pero no protege frente a una caída fuerte.
- El beneficio máximo queda limitado mientras mantengas la call vendida.
- Tiene sentido sobre todo si estarías dispuesto a vender las acciones al strike elegido.
- Para ejecutarla necesitas un broker que permita operar opciones listadas y mantener el activo que las cubre.
¿Qué es una covered call?
Dentro de las opciones, una covered call combina dos posiciones: mantienes las acciones y vendes una opción call sobre una cantidad equivalente del mismo subyacente.
En las opciones estándar sobre acciones estadounidenses, un contrato suele representar 100 acciones, aunque el multiplicador puede cambiar según el producto o determinados ajustes corporativos. Conviene comprobar siempre las especificaciones antes de operar.
La palabra covered significa que la obligación derivada de la call está cubierta porque ya tienes las acciones que podrías tener que entregar. Es muy diferente de vender opciones desnudas, donde no dispones del activo que cubre la posición y el riesgo cambia de forma importante.
Cómo funciona una covered call paso a paso
- Tienes las acciones. Idealmente, deberían ser títulos que aceptarías mantener si no suben, pero que también estarías dispuesto a vender a un determinado precio.
- Eliges el strike. El precio de ejercicio establece el precio al que podrías tener que vender las acciones.
- Seleccionas el vencimiento. La fecha de vencimiento de la opción determina durante cuánto tiempo mantienes esa obligación.
- Vendes la call y cobras la prima.
- Gestionas la posición. Puedes mantenerla hasta vencimiento o recomprar la call antes para cerrarla.
Una prima elevada no significa necesariamente que la operación sea mejor. La volatilidad implícita influye mucho en el precio de las opciones: primas mayores suelen ir acompañadas de expectativas de movimientos más amplios en el subyacente.
Ejemplo práctico de una covered call
Supongamos este ejemplo hipotético:
- Tienes 100 acciones compradas a 50 €: inversión de 5.000 €.
- Vendes una call con strike de 55 €.
- Cobras una prima de 1,50 € por acción: 150 €.
- Para simplificar, ignoramos comisiones, impuestos y posibles ajustes del contrato.
Si las acciones terminan en 48 €, la call expiraría sin valor. Las acciones perderían 200 €, pero los 150 € cobrados en prima reducirían la pérdida conjunta a 50 €.
Si terminan en 53 €, ganarías 300 € con las acciones y conservarías los 150 € de prima: 450 € en total.
Si terminan en 60 € y eres asignado, tendrás que vender las acciones a 55 €. Obtendrías 500 € por la subida desde 50 € hasta el strike más 150 € de prima: 650 €.
El problema es que la acción ha alcanzado 60 €. Sin la call vendida, la revalorización de las acciones habría sido de 1.000 €. La estrategia ha limitado tu beneficio a cambio de cobrar la prima.
En este ejemplo:
- Punto de equilibrio: 48,50 € por acción.
- Beneficio máximo al vencimiento: 650 €.
- Si la acción cayese a cero, la pérdida sería de 4.850 € antes de costes e impuestos.
La propia Options Industry Council explica la covered call como una estrategia donde el potencial alcista queda limitado y la prima solo proporciona un pequeño colchón frente a las caídas.
Qué puedes ganar y qué puedes perder
| Aspecto | Qué supone |
|---|---|
| Prima | La cobras al vender la call y reduce ligeramente tu punto de equilibrio. |
| Subida de las acciones | Participas hasta cierto nivel, pero la call limita el beneficio por encima del strike. |
| Caída de las acciones | La prima amortigua una pequeña parte, pero puedes seguir perdiendo mucho dinero. |
| Asignación | Debes aceptar que las acciones puedan salir de tu cartera al precio acordado. |
| Dividendos | La asignación anticipada puede hacer que pierdas un próximo dividendo. |
| Liquidez | Spreads amplios pueden encarecer la apertura, el cierre o los ajustes. |
Error común: pensar que una call “cubierta” protege tus acciones frente a las pérdidas. No es así. La cobertura significa que tienes las acciones necesarias para atender la obligación de la call, no que estés protegido frente a una caída del mercado.
Si buscas limitar de verdad el riesgo a la baja, una estrategia como un collar con opciones añade una put protectora, aunque también introduce otros costes y limita parte de la rentabilidad.
Cuándo tiene sentido una covered call
Puede encajar cuando:
- tienes una visión neutral o moderadamente alcista;
- estarías cómodo vendiendo las acciones al strike;
- buscas cobrar una prima sobre una posición que ya mantienes;
- el subyacente y sus opciones tienen suficiente liquidez;
- entiendes qué ocurre si eres asignado.
No suele ser la mejor estrategia si esperas una subida muy fuerte. En ese escenario, puedes terminar viendo cómo la acción sigue subiendo mientras tú estás obligado a venderla a un precio mucho más bajo.
Tampoco es adecuada si tu principal miedo es una caída importante. Una prima de 1 € o 2 € no convierte una acción arriesgada en una inversión defensiva.
Consejo práctico: trata el strike como un precio de venta real. Si te molestaría desprenderte de tus acciones a ese precio, no vendas esa call.
También hay que vigilar la asignación anticipada. En determinadas opciones puede producirse antes del vencimiento y cobra especial importancia cerca de fechas de dividendo.
Cómo hacer una covered call desde España
Necesitas un intermediario que permita comprar o mantener el subyacente y vender opciones sobre él. Revisa especialmente los mercados disponibles, comisiones, cambio de divisa, multiplicadores, liquidez y política de ejercicio y asignación.
Si quieres ejecutar la estrategia de verdad, el siguiente paso lógico es comparar los mejores brokers para opciones.
También conviene distinguir claramente entre CFDs y opciones. Un CFD replica económicamente las variaciones de un activo mediante un contrato con el broker, pero no equivale a poseer las acciones necesarias para cubrir una call listada.
Las opciones son derivados y entran dentro de los productos que requieren un mayor nivel de comprensión por parte del inversor. La guía de protección MiFID de la CNMV explica que los derivados no cumplen los criterios de producto no complejo y que la entidad puede valorar los conocimientos y experiencia del cliente antes de permitir determinadas operaciones.
Si tu objetivo paralelo es hacer trading activo con forex o CFDs, nuestra opción preferente para ese uso es Axi Select, especialmente por su planteamiento estructurado de seguimiento y asignación de capital. Pero son dos cosas distintas: no utilizaríamos Axi Select para ejecutar una covered call clásica. Entre los instrumentos que Axi enumera para su programa aparecen forex, índices, materias primas, metales, criptomonedas, determinadas acciones y futuros, pero no opciones listadas.
Fiscalidad de una covered call en España
Para un particular que no utiliza estas operaciones para cubrir riesgos de una actividad económica, la Agencia Tributaria establece con carácter general que los resultados obtenidos en mercados de futuros y opciones tienen consideración de ganancias o pérdidas patrimoniales. La imputación se produce cuando se liquida la posición o se extingue el contrato. Puedes consultar el criterio en la información de la Agencia Tributaria sobre futuros y opciones.
Si eres asignado, además puede producirse la transmisión de las acciones que cubrían la call. Por eso no conviene limitarse a sumar las primas recibidas y asumir que ese es tu resultado fiscal.
Conserva los extractos del broker y revisa con detalle la fiscalidad de las opciones, especialmente si operas a través de una entidad extranjera o realizas muchas operaciones.
Conclusión
Una covered call consiste, en esencia, en cambiar parte del potencial de subida de unas acciones por una prima.
Puede tener sentido si ya tienes el activo, esperas un comportamiento lateral o moderadamente alcista y aceptarías vender al strike elegido. Lo que no hace es eliminar el riesgo de las acciones ni convertir las primas en ingresos garantizados.
Antes de utilizarla con dinero real, calcula qué ocurriría si el precio cae con fuerza, si supera ampliamente el strike y si eres asignado. Si cualquiera de esos escenarios te incomoda, probablemente necesitas otra estrategia.
