El apalancamiento puede ser muy poderoso, ya que permite a los prestatarios emprender proyectos de mayor envergadura de lo que lo harían de otro modo y obtener potencialmente mayores rendimientos de su inversión original. Sin embargo, el apalancamiento, al igual que la compra de acciones con margen, también conlleva el riesgo de mayores pérdidas si el proyecto no funciona tan bien como se esperaba, por ejemplo, debido a un ajuste del margen.
Comprar acciones con margen
Una forma de que los inversores se expongan más es pedir dinero prestado para financiar sus inversiones, ya sea mediante un préstamo o comprando acciones de margen para comprar más acciones de las que podrían comprar de otro modo. Si tienes éxito, la inversión con margen magnifica los beneficios, pero también conlleva el riesgo de mayores pérdidas.
Las cuentas de margen permiten a los inversores pedir dinero prestado a la empresa de corretaje y utilizar ese dinero para comprar acciones. Las cuentas de margen también son necesarias si un inversor quiere vender acciones en corto, porque las ventas en corto implican tomar prestadas acciones con la promesa de devolverlas algún día.
Uno de los hechos más importantes que debes comprender sobre la inversión con margen es el ajuste de márgenes.
¿Qué es el ajuste de márgenes?
Un ajuste de márgenes es un aviso de una empresa de corretaje de que el inversor debe depositar una determinada cantidad de dinero, transferir valores admisibles o vender acciones/participaciones en el plazo de unos días.
Cómo funciona el ajuste de márgenes
El ajuste de márgenes propiamente dicho es una notificación (normalmente enviada por correo electrónico) de la empresa de corretaje de que el capital de la cuenta del inversor ha caído por debajo del umbral mínimo y de que el inversor debe depositar una cantidad mínima de efectivo o valores en la cuenta y/o vender valores de la cuenta en un plazo determinado para reducir la obligación de margen. Si el inversor responde a la solicitud, el asunto se cierra a menos que la relación entre el capital de la cuenta y el valor de la cuenta siga disminuyendo.
Si un inversor no puede cumplir un requerimiento de margen o decide no responder, la empresa de corretaje tiene derecho a vender («liquidar» o «ejecutar») todos los valores de la cuenta y, en general, cualquier otra cuenta que el inversor pueda tener con esa empresa de corretaje para compensar la diferencia. Dichas ventas quedan exclusivamente a discreción de la empresa de corretaje y los inversores no tienen derecho a decidir qué valores se venden.
Consejo: Cuando una empresa de corretaje debe realizar ventas forzosas, selecciona los valores que debe vender y lo hace sin tener en cuenta la valoración o las consecuencias fiscales para el inversor.
Si los fondos resultantes de estas ventas forzosas son insuficientes, la empresa de corretaje exigirá al inversor que compense el déficit, si es necesario por vía judicial. Dado que también informan a las agencias de crédito, la incapacidad de cubrir un déficit a través de un intermediario también puede afectar a la puntuación crediticia de un inversor. Si un inversor incumple repetidamente los requisitos de margen y, como consecuencia, se ve obligado a liquidar, el broker puede imponer restricciones a la cuenta (requisitos de margen más elevados), eliminar por completo los requisitos de margen y/o cerrar la cuenta.
Los brokers pueden conceder y concederán prórrogas para las llamadas de margen, pero esto queda a su discreción y no es una opción para las llamadas federales o de corretaje. Es importante recordar que los brokers tienen amplia discreción en las llamadas de margen y pueden exigir la ejecución inmediata.
Importante: los intermediarios no están obligados legalmente a informar a los inversores de los ajustes de márgenes. Es responsabilidad del inversor mantener el capital mínimo requerido en su cuenta. Los inversores NO deben confiar en las llamadas de margen para gestionar una cuenta de margen.
¿Cuándo y por qué se produce el reajuste de márgenes?
Para que se produzca un ajuste de márgenes, el inversor debe haber tomado prestado dinero o acciones de su cuenta de márgenes. Está perfectamente bien tener una cuenta de margen y no utilizar nunca dinero prestado, pero los inversores que tomen dinero prestado del broker tendrán que pagar intereses por él y pueden experimentar un ajuste de márgenes en algún momento.
Importante. Si un inversor nunca toma dinero prestado de la empresa de corretaje, no puede producirse un ajuste de márgenes.
Los ajustes de márgenes suelen producirse porque el valor de los valores de la cuenta ha disminuido, reduciendo el patrimonio del inversor. El factor clave en el ajuste de márgenes es la relación entre el patrimonio del inversor -el valor de los valores y el efectivo en la cuenta del inversor menos los fondos prestados- y el valor de los valores en la cuenta. La relación debe ser siempre igual o mayor que el margen mínimo de la empresa de corretaje (e igual o mayor que los límites mínimos del regulador/bolsa) o se producirá un ajuste de márgenes.
Por ejemplo, un inversor con 10.000 € de su propio dinero tiene una cuenta con acciones por valor de 20.000 €, lo que significa que utilizó 10.000 € de dinero prestado de la empresa de corretaje para comprar esas acciones. El capital de la cuenta es de 10.000 € (20.000 € – 10.000 €) y el 50% del valor de mercado de las acciones (10.000 € / 20.000 €).
€20,000 – €10,000 = €10,000
50% = €10,000 / €20,000
Consejo: Utilizar servicios adicionales como la emisión de cheques, tarjetas de débito o pagos de facturas vinculados a tu cuenta de margen puede aumentar el riesgo de un ajuste de márgenes, reducir el capital y/o aumentar tu saldo de margen.
Ajuste de márgenes para operadores diarios
A los operadores diarios se les aplican normas diferentes. Si un inversor es considerado un «operador diurno ejemplar», es decir, realiza cuatro o más operaciones en un periodo de cinco días y esta actividad representa más del seis por ciento de la actividad total de negociación en ese periodo, debe tener al menos 25.000 € de capital en su cuenta y puede realizar hasta cuatro veces el exceso de margen antes de que se produzca un ajuste de márgenes. Además, los intermediarios pueden establecer requisitos aún más estrictos.
En estos casos, el ajuste de márgenes funciona de forma ligeramente diferente. Mientras no se cumpla el requisito de margen de variación, la cuenta solo puede negociarse hasta el doble del exceso de margen, y si no se cumple el requisito, la cuenta solo puede negociarse en efectivo durante 90 días o hasta que se cumpla el requisito.
Tipos de ajustes de márgenes
Hay tres tipos principales de ajustes de márgenes. El tipo de ajuste de márgenes que recibe un inversor depende de los umbrales mínimos de margen que se hayan superado.
Llamadas nacionales: También se conocen como llamadas iniciales y se producen cuando un inversor no puede cumplir el requisito de margen mínimo inicial para una compra.
Llamadas de cambio: Se producen cuando el valor de la acción de la cuenta de un inversor cae por debajo de un determinado porcentaje mínimo del valor de la cuenta.
Llamadas de mantenimiento: También llamadas «de la casa» o «de corretaje», se producen cuando el capital de la cuenta cae por debajo de un determinado porcentaje mínimo del valor de la cuenta.
¿Quién fija los márgenes mínimos de mantenimiento?
Los márgenes mínimos los fijan varias partes, como la Fed, reguladores como FINRA, bolsas individuales (como la Bolsa de Nueva York) y las propias empresas de corretaje. Las empresas de corretaje no pueden ofrecer márgenes de mantenimiento inferiores a los márgenes mínimos reglamentarios o de la bolsa, pero pueden cobrar márgenes de mantenimiento «de la casa» más elevados. Por ejemplo, mientras que la NYSE y la FINRA imponen un margen mínimo del 25%, las empresas de corretaje individuales suelen establecer márgenes mínimos más elevados, del 30% al 40%.
Los mínimos de la casa son a discreción del broker y están sujetos a cambios sin previo aviso, normalmente durante periodos de alta volatilidad. Los umbrales mínimos también pueden variar en función de la acción: Si una acción concreta se vuelve repentinamente más volátil (como las llamadas «acciones memo» de 2020-2021), los brokers pueden responder aumentando rápidamente sus umbrales de garantía.
Cuando la cuenta de un inversor cae por debajo del importe mínimo exigido por el broker (el «mínimo de la casa»), el inversor recibe lo que se suele llamar una llamada de mantenimiento o llamada de la casa. La mayoría de las empresas de corretaje dan a los inversores de cuatro a cinco días hábiles para responder a esta llamada. Si la cuenta cae por debajo del importe mínimo de la bolsa, se desencadena una «llamada al mercado» que debe cumplirse en un plazo de dos días.
Cómo se calcula el ajuste de márgenes
Calcular los márgenes de garantía puede parecer complicado, pero es relativamente sencillo, y la mayoría de las empresas de corretaje ofrecen calculadoras en línea (al igual que otros sitios de información financiera). A continuación encontrarás ejemplos de cómo se calculan los ajustes de márgenes por tipo, con diferentes escenarios como ejemplos.
Margen federal o inicial
Un Requerimiento Federal de Margen se produce cuando el inversor no puede cumplir el requisito de margen (50%) establecido por la Reserva Federal en virtud del Reglamento T. El requisito de margen inicial es del 50%. El requisito inicial es el 50% del coste total de la transacción (incluidas las comisiones).
Importe del ajuste de márgenes = fondos propios del inversor – 50% de los costes totales de la operación.
Para entender el cálculo, imagina que un inversor quiere comprar acciones de XYZ Corp. al margen de una empresa de corretaje con una participación mínima del 35%. Supongamos que no hay comisiones ni intereses de margen: ambos son factores muy reales que los inversores deben tener en cuenta.
Éste es el escenario:
Un inversor abre una cuenta de margen con 9.000 € para comprar acciones de la empresa XYZ.
Una vez realizado el papeleo y efectuado el primer depósito de 9.000 USD, el inversor quiere colocar una orden de compra de 20.000 USD en la empresa XYZ.
Se activa inmediatamente un ajuste de márgenes adicional: un Ajuste de Márgenes Federal (o Inicial).
XYZ cotiza a 100 € por acción, por lo que el inversor compra 200 acciones.
La cuenta solo tiene 9.000 € de capital, por lo que el inversor recibe un ajuste de márgenes de 1.000 €.
€20,000 x 0.50 = €10,000
€10,000 – €9,000 = €1,000
Una vez cumplido el requisito, la relación entre el capital y el valor de la cuenta es del 50% (10.000 €/20.000 €), muy por encima del requisito mínimo del 35%.
Notas: Las empresas de corretaje pueden fijar márgenes iniciales superiores al mínimo estatal.
Margen de cambio o requisito de margen
El cálculo del margen de mantenimiento/margen doméstico o de intermediación es ligeramente diferente y se basa en los márgenes mínimos de mantenimiento. En estos casos, el importe del ajuste de márgenes es la cantidad necesaria para que la cuenta alcance el mínimo:
Importe del Requerimiento de Margen = Capital en la cuenta corriente – Importe del capital necesario para que la cuenta alcance el importe mínimo.
Por ejemplo, supongamos que:
El valor de la acción XYZ disminuye un 20% y cae a 80 € por acción.
En este punto, la posición neta del inversor es ahora de 6.000 €.
200 acciones x 80 €/acción = 16.000 €.
16.000 – 10.000 prestados = 6.000 €.
La relación entre el capital y el valor de la cuenta es de 6.000 € / 16.000 €, es decir, el 37,5%. El inversor sigue estando por encima del umbral del 35% para mantener la casa, por lo que NO recibirá ningún ajuste de márgenes y no tendrá que tomar ninguna medida.
Ahora imagina que, por desgracia, el valor de XYZ sigue cayendo y pierde otros 10 a 70 € por acción.
El valor de las acciones es ahora de solo 4.000 €.
200 acciones x 70 €/acción = 14.000 €.
€14,000 – €10,000 = €4,000
La relación entre el capital y el valor de la cuenta es ahora del 28,6% (4.000 € de capital/14.000 € de valor de la cuenta). Este ratio del 28,6% está por debajo del mínimo de la casa del 35% y el inversor recibe un ajuste de márgenes.
El importe del ajuste de márgenes es la diferencia entre el capital actual y el importe necesario para cumplir el coeficiente mínimo de retención, en este caso 900 €.
€14,000 x 0.35 = €4,900
4.900 – capital propio 4.000 = 900 €.
El inversor debe depositar 900 € en efectivo o transferir 900 € en valores aptos a la cuenta.
El inversor también puede optar por vender una parte de la posición para reducir el préstamo de margen. En este caso, el cálculo es el siguiente: Divide el importe del ajuste de márgenes (900 €) por el importe mínimo (0,35) y divide este importe por el precio de las acciones que hay que vender (70 €).
(900 € / 0,35) / 70 € = 36,7 acciones
Redondeando, la venta de 37 acciones por 70 € produciría unos ingresos de 2.590 € y daría lugar a la siguiente ecuación para la cuenta. El valor de la cuenta es ahora de 11.410 €.
163 acciones x 70 €/acción = 11.410 €.
Pero el préstamo de margen se ha reducido a 7.410 €.
€10,000 – €2,590 = €7,410
El valor de las acciones sigue siendo de 4.000 €.
€11,410 – €7,410 = €4,000
La relación entre los fondos propios y el valor contable se sitúa ahora justo por encima del umbral mínimo.
€4,000 / €11,410 = 35.1%
Significativamente, los inversores que responden a un ajuste de márgenes pueden vender todas las posiciones que tengan en la cuenta. Aunque en este ejemplo solo se utiliza una acción de una sola cuenta, si el inversor posee otras acciones y recibe una llamada de margen, puede vender todas las acciones que quiera para reducir el crédito de margen y satisfacer la llamada. Ésta es una de las razones por las que no debes ignorar un ajuste de márgenes y dejar que la empresa de corretaje decida liquidar las posiciones: cuando el inversor ordena la venta, puede elegir qué posiciones vender.
Evitar un ajuste de márgenes
Aquí tienes seis consejos que pueden ayudarte a evitar un ajuste de márgenes.
1. no utilices fondos prestados
La forma más fácil de evitar un ajuste de márgenes es no utilizar dinero prestado para comprar acciones y limitar las compras al saldo de la cuenta. Aunque a muchos brokers les gusta establecer cuentas nuevas como cuentas de margen desde el principio, los inversores no están obligados a utilizar la cuenta de este modo.
2. utilizar un margen inferior al máximo
Otra opción es utilizar menos del margen máximo. Aunque un intermediario puede permitir a un inversor financiar hasta el 50% del importe de la operación con apalancamiento, no hay obligación de hacerlo. Por ejemplo, si utilizas un apalancamiento del 10%, el inversor sigue teniendo algunas de las ventajas del margen (poder adquisitivo adicional), pero con un mayor colchón patrimonial.
3. evita los valores volátiles
Evitar los valores volátiles también puede reducir el riesgo de ajustes de márgenes; los valores que fluctúan mucho en un día pueden desencadenar más fácilmente ajustes de márgenes y pueden estar sujetos a cambios repentinos en los requisitos de márgenes. También es posible reducir el riesgo manteniendo valores con correlaciones inversas, pero el riesgo en este caso es que las correlaciones de los activos no correlacionados o inversamente correlacionados pueden cambiar rápidamente durante periodos de graves turbulencias del mercado (como ocurrió durante la crisis financiera mundial).
4. vigila tus cuentas
Los inversores también deben acostumbrarse a supervisar de cerca sus cuentas, añadiendo efectivo/valores o reduciendo sus posiciones (vendiendo acciones por efectivo) para mantener suficiente capital en la cuenta.
Consejo: Los ajustes de márgenes son para proteger a la empresa de corretaje y sus intereses. No son para proteger a los inversores. Esperar a una llamada de margen es como utilizar un detector de humo en la cocina en lugar de un temporizador para decidir cuándo sacar la comida del horno.
5. utiliza ETFs apalancados
Otra opción que puedes considerar es utilizar ETF apalancados. Estas inversiones utilizan el apalancamiento dentro del fondo para aumentar los rendimientos, pero el inversor particular no asume el riesgo personal asociado al uso directo del apalancamiento (por ejemplo, el riesgo de un ajuste de márgenes).
6. Utiliza órdenes de stop-loss o avisos de precio.
Las herramientas diseñadas explícitamente para evitar el ajuste de márgenes no son tan comunes, pero existen herramientas que pueden utilizarse con este fin. Los inversores pueden calcular el tipo de precios de los valores que desencadenarían un ajuste de márgenes y establecer órdenes stop-loss en esos niveles (o, idealmente, por encima de ellos).
Además, muchos brokers online ofrecen la opción de suscribirse a alertas de precios para que te avisen casi en tiempo real cuando una acción esté bajando.
Preguntas frecuentes
¿Cuándo se envían los ajustes de márgenes?
La mayoría de las agencias de valores notifican a los inversores los ajustes de márgenes antes de la apertura del mercado a la mañana siguiente, si el capital de la cuenta ha caído por debajo del umbral mínimo. Sin embargo, los brokers tienen la opción de emitirlos en tiempo real (o no emitirlos en absoluto) y pueden hacerlo en momentos de gran volatilidad, por ejemplo, exigiendo una satisfacción inmediata en lugar del periodo de gracia habitual.
¿Existen requisitos de margen en la negociación de opciones?
En el caso de las opciones, los márgenes funcionan de forma diferente: los inversores no pueden utilizar márgenes para comprar opciones, sino que deben disponer de efectivo para vender opciones, sirviendo el efectivo como garantía del rendimiento de las opciones vendidas. Si la posición se mueve en contra del inversor, éste puede recibir una llamada para añadir efectivo/acciones para restablecer el capital.
¿Es lo mismo un ajuste de márgenes que una liquidación?
No. La liquidación se refiere al ejercicio del derecho de la empresa de corretaje a vender los valores de la cuenta de margen para hacer frente al ajuste de márgenes. El incumplimiento de los ajustes de los márgenes puede dar lugar a la liquidación, pero no es lo mismo, porque la liquidación sigue al incumplimiento de los ajustes de los márgenes.
