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¿Qué es la Tunelización?

Escrito por Xavier Tarrasó y revisado por Javier Borja

Definición

La tunelización en el ámbito financiero se refiere a una estrategia de inversión que implica la creación de un túnel, o corredor, alrededor del precio actual de un activo subyacente. En esta estrategia, se compran opciones de compra (call) y opciones de venta (put) con precios de ejercicio (strike) cercanos al precio actual del activo. El objetivo es beneficiarse de movimientos limitados en el precio del activo subyacente, ya que, dentro de este corredor, se espera que el precio permanezca durante el período de la estrategia. Los inversores emplean la tunelización cuando anticipan una baja volatilidad y desean generar ganancias en un entorno de precios relativamente estable. Esta estrategia proporciona un enfoque estructurado para capitalizar la estabilidad del mercado, permitiendo al inversor aprovechar pequeñas fluctuaciones en el precio del activo.
Alejandro Borja

Encargado de la Educación Financiera en Finantres

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La tunelación se divide a grandes rasgos en tres categorías.

La primera se denomina tunelización del flujo de caja y consiste en desviar los flujos de caja corrientes en beneficio de la mayoría de los interesados. Entre los ejemplos de tunelización del flujo de caja se incluyen los acuerdos de precios de transferencia en los que el accionista mayoritario, o una entidad en la que el accionista mayoritario tiene una participación significativa, vende insumos a la entidad a un precio superior al precio de mercado vigente o compra la producción de la entidad a precios inferiores.

También puede implicar una remuneración en metálico elevada e inadecuada para los ejecutivos. Pedir prestado a la empresa a un tipo de interés inferior al precio de mercado vigente también se considera un «túnel» de tesorería.

El segundo tipo se denomina túnel de activos. Puede dividirse en dos categorías: Entrada y salida de activos. La salida de activos significa que la empresa transfiere activos no corrientes a un precio inferior al valor de mercado. Esto incluye la venta de activos a un precio inferior al valor de mercado a empresas afiliadas. Por otra parte, las adiciones de activos implican la adquisición de activos significativos a empresas relacionadas a un precio superior al valor de mercado.

Por último, está el túnel de equidad. En este caso, los accionistas mayoritarios aumentan su participación en una empresa a expensas de los accionistas minoritarios. Ejemplos de tunelización del capital son el uso de información privilegiada, las ofertas que conducen a una reducción del capital social, el endeudamiento interno y los incentivos/compensaciones basados en acciones que están por encima de las normas del mercado.

Las tres categorías de túneles difieren entre sí. A diferencia de la tunelización del flujo de caja, que afecta al flujo de caja a corto plazo de una empresa, las transferencias de activos tienen un impacto permanente en la capacidad futura de una empresa para generar efectivo. Una inyección de capital cambia la estructura de propiedad, pero no modifica directamente los activos de la empresa ni los flujos de caja que generan beneficios.

Mecanismos y Ejemplos de Tunelización

La tunelización puede adoptar diversas formas, incluyendo:

  • Transacciones entre Partes Relacionadas: Ventas, préstamos o transacciones de activos entre la empresa y entidades controladas por los accionistas mayoritarios en condiciones no competitivas.
  • Extracción de Dividendos Excesivos: Distribución de dividendos a los accionistas mayoritarios que exceden la capacidad financiera de la empresa.
  • Asignación Inequitativa de Oportunidades de Inversión: Dirigir oportunidades de negocio lucrativas hacia otras empresas bajo el control del mismo grupo de accionistas mayoritarios.

Impacto en las Empresas y los Mercados

La tunelización puede tener consecuencias negativas significativas, incluyendo:

  • Disminución del Valor para los Accionistas Minoritarios: Los recursos desviados reducen la rentabilidad y el valor de las acciones de los inversores minoritarios.
  • Deterioro de la Salud Financiera de la Empresa: La extracción de recursos puede comprometer la capacidad de la empresa para crecer y competir.
  • Pérdida de Confianza del Mercado: Las prácticas de tunelización pueden dañar la reputación de la empresa y disminuir la confianza de los inversores y otros stakeholders.

Estrategias para Prevenir o Mitigar la Tunelización

Para combatir la tunelización, es fundamental implementar medidas de gobernanza corporativa sólida, tales como:

  • Transparencia y Divulgación: Asegurar que todas las transacciones entre partes relacionadas sean transparentes y aprobadas por accionistas independientes.
  • Protección de los Derechos de los Accionistas Minoritarios: Establecer mecanismos que permitan a los accionistas minoritarios tener una voz en decisiones críticas.
  • Auditorías Independientes: Utilizar auditorías externas para revisar y verificar la equidad en las transacciones financieras de la empresa.

Desafíos Legales y Éticos

La tunelización plantea desafíos legales y éticos significativos:

  • Regulación y Cumplimiento: Aunque muchos países tienen leyes destinadas a prevenir la tunelización, la aplicación efectiva y el cumplimiento pueden ser difíciles.
  • Cuestiones Éticas: La tunelización pone de relieve el dilema ético entre la maximización de los intereses personales y el deber fiduciario hacia la empresa y todos sus accionistas.

Reflexiones sobre la Tunelización

La tunelización es un tema complejo que subraya la importancia de una gobernanza corporativa sólida y ética en la gestión de empresas. La protección de los intereses de todos los accionistas, especialmente los minoritarios, es esencial para mantener la integridad de los mercados financieros y la confianza en el sistema económico. Aunque prevenir y mitigar la tunelización presenta desafíos, el desarrollo de marcos regulatorios más fuertes y la promoción de prácticas empresariales éticas son pasos cruciales hacia la creación de empresas más transparentes, equitativas y sostenibles.

Explicación para que lo entienda un niño de 10 años

Imagina que estás jugando a predecir el tiempo, pero en lugar de hacerlo para el clima, lo haces para los precios de tus juguetes favoritos. La «tunelización» sería como poner una especie de corredor o túnel alrededor del precio actual de tus juguetes. Para hacer esto, compras dos tipos de opciones: una que dice «puedo comprar a este precio» (opción de compra) y otra que dice «puedo vender a este precio» (opción de venta), y eliges estos precios muy cerca del precio actual de tus juguetes.
La idea es que creas este corredor imaginario, y si el precio de tus juguetes se queda dentro de ese túnel durante un tiempo, ¡puedes ganar! Es como si dijeras: «Creo que mis juguetes van a quedarse más o menos en este rango de precios, ¡y voy a aprovecharlo!». Es una manera de tratar de ganar algo de dinero cuando piensas que los precios no van a cambiar demasiado.
Entonces, en lugar de preocuparte por grandes cambios, te concentras en un pequeño túnel donde esperas que todo se mantenga tranquilo. ¡Así es más fácil jugar y ganar en el mundo de las finanzas!

Explicación para un profesional del sector

La «tunelización» en el contexto financiero es una estrategia de opciones que requiere un análisis más detallado para comprender su funcionalidad y aplicación en los mercados. Esta táctica, también conocida como «condor», se erige como una estrategia neutra y direccional, utilizada por inversores avanzados para capitalizar en entornos de baja volatilidad, donde se espera que el precio de un activo subyacente se mantenga dentro de un rango específico.
Para llevar a cabo la tunelización, el inversor adquiere opciones de compra y opciones de venta con precios de ejercicio cercanos al precio actual del activo subyacente. Esta estrategia crea un túnel, o corredor, que encapsula el rango dentro del cual se anticipa que permanecerá el precio del activo durante el período de la estrategia. La compra de opciones de compra y opciones de venta fuera de este rango establece límites definidos para la ganancia o pérdida potencial.
En términos más específicos, se compran opciones de compra con un precio de ejercicio superior al precio actual del activo y opciones de venta con un precio de ejercicio inferior al precio actual. A su vez, se venden opciones de compra con un precio de ejercicio aún más alto y opciones de venta con un precio de ejercicio más bajo, creando así un túnel de precios dentro del cual se espera que permanezca el activo subyacente.
La tunelización es eficaz en mercados que experimentan periodos de baja volatilidad, ya que los inversores buscan estrategias que les permitan beneficiarse de movimientos limitados en el precio del activo. La esperanza es que el activo permanezca dentro del túnel establecido, generando ganancias para el inversor. Sin embargo, es crucial señalar que esta estrategia también conlleva riesgos, ya que los movimientos significativos fuera del túnel pueden resultar en pérdidas.
El análisis y la implementación efectiva de la tunelización requieren una comprensión profunda de la dinámica de las opciones y la capacidad de evaluar las condiciones del mercado. La elección de los precios de ejercicio y la duración de las opciones son aspectos críticos que deben sopesarse cuidadosamente para maximizar el potencial de ganancias y mitigar el riesgo.
En el ámbito académico y profesional, la tunelización se considera una estrategia avanzada que exige un conocimiento profundo de la teoría de opciones y la habilidad para evaluar y anticipar las condiciones del mercado. Los inversionistas que aplican esta táctica deben ser capaces de analizar la volatilidad implícita, las expectativas del mercado y otros factores fundamentales y técnicos que puedan afectar el precio del activo subyacente.
En conclusión, la tunelización representa una estrategia compleja y avanzada en el ámbito de las opciones financieras. Su aplicación efectiva implica una comprensión integral de las dinámicas del mercado y de las opciones, así como la capacidad de tomar decisiones informadas en función de las condiciones previstas. Aunque puede ser una herramienta valiosa en ciertos escenarios, es esencial que los inversores se acerquen a esta estrategia con una apreciación plena de sus riesgos y recompensas.
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