La tunelación se divide a grandes rasgos en tres categorías.
La primera se denomina tunelización del flujo de caja y consiste en desviar los flujos de caja corrientes en beneficio de la mayoría de los interesados. Entre los ejemplos de tunelización del flujo de caja se incluyen los acuerdos de precios de transferencia en los que el accionista mayoritario, o una entidad en la que el accionista mayoritario tiene una participación significativa, vende insumos a la entidad a un precio superior al precio de mercado vigente o compra la producción de la entidad a precios inferiores.
También puede implicar una remuneración en metálico elevada e inadecuada para los ejecutivos. Pedir prestado a la empresa a un tipo de interés inferior al precio de mercado vigente también se considera un «túnel» de tesorería.
El segundo tipo se denomina túnel de activos. Puede dividirse en dos categorías: Entrada y salida de activos. La salida de activos significa que la empresa transfiere activos no corrientes a un precio inferior al valor de mercado. Esto incluye la venta de activos a un precio inferior al valor de mercado a empresas afiliadas. Por otra parte, las adiciones de activos implican la adquisición de activos significativos a empresas relacionadas a un precio superior al valor de mercado.
Por último, está el túnel de equidad. En este caso, los accionistas mayoritarios aumentan su participación en una empresa a expensas de los accionistas minoritarios. Ejemplos de tunelización del capital son el uso de información privilegiada, las ofertas que conducen a una reducción del capital social, el endeudamiento interno y los incentivos/compensaciones basados en acciones que están por encima de las normas del mercado.
Las tres categorías de túneles difieren entre sí. A diferencia de la tunelización del flujo de caja, que afecta al flujo de caja a corto plazo de una empresa, las transferencias de activos tienen un impacto permanente en la capacidad futura de una empresa para generar efectivo. Una inyección de capital cambia la estructura de propiedad, pero no modifica directamente los activos de la empresa ni los flujos de caja que generan beneficios.
Mecanismos y Ejemplos de Tunelización
La tunelización puede adoptar diversas formas, incluyendo:
- Transacciones entre Partes Relacionadas: Ventas, préstamos o transacciones de activos entre la empresa y entidades controladas por los accionistas mayoritarios en condiciones no competitivas.
- Extracción de Dividendos Excesivos: Distribución de dividendos a los accionistas mayoritarios que exceden la capacidad financiera de la empresa.
- Asignación Inequitativa de Oportunidades de Inversión: Dirigir oportunidades de negocio lucrativas hacia otras empresas bajo el control del mismo grupo de accionistas mayoritarios.
Impacto en las Empresas y los Mercados
La tunelización puede tener consecuencias negativas significativas, incluyendo:
- Disminución del Valor para los Accionistas Minoritarios: Los recursos desviados reducen la rentabilidad y el valor de las acciones de los inversores minoritarios.
- Deterioro de la Salud Financiera de la Empresa: La extracción de recursos puede comprometer la capacidad de la empresa para crecer y competir.
- Pérdida de Confianza del Mercado: Las prácticas de tunelización pueden dañar la reputación de la empresa y disminuir la confianza de los inversores y otros stakeholders.
Estrategias para Prevenir o Mitigar la Tunelización
Para combatir la tunelización, es fundamental implementar medidas de gobernanza corporativa sólida, tales como:
- Transparencia y Divulgación: Asegurar que todas las transacciones entre partes relacionadas sean transparentes y aprobadas por accionistas independientes.
- Protección de los Derechos de los Accionistas Minoritarios: Establecer mecanismos que permitan a los accionistas minoritarios tener una voz en decisiones críticas.
- Auditorías Independientes: Utilizar auditorías externas para revisar y verificar la equidad en las transacciones financieras de la empresa.
Desafíos Legales y Éticos
La tunelización plantea desafíos legales y éticos significativos:
- Regulación y Cumplimiento: Aunque muchos países tienen leyes destinadas a prevenir la tunelización, la aplicación efectiva y el cumplimiento pueden ser difíciles.
- Cuestiones Éticas: La tunelización pone de relieve el dilema ético entre la maximización de los intereses personales y el deber fiduciario hacia la empresa y todos sus accionistas.
Reflexiones sobre la Tunelización
La tunelización es un tema complejo que subraya la importancia de una gobernanza corporativa sólida y ética en la gestión de empresas. La protección de los intereses de todos los accionistas, especialmente los minoritarios, es esencial para mantener la integridad de los mercados financieros y la confianza en el sistema económico. Aunque prevenir y mitigar la tunelización presenta desafíos, el desarrollo de marcos regulatorios más fuertes y la promoción de prácticas empresariales éticas son pasos cruciales hacia la creación de empresas más transparentes, equitativas y sostenibles.
