Resumen rápido
- Un long strangle consiste normalmente en comprar una call fuera del dinero y una put fuera del dinero.
- Ambas opciones tienen el mismo activo subyacente y vencimiento, pero distintos precios de ejercicio.
- Su objetivo es beneficiarse de un movimiento grande del mercado en cualquiera de las dos direcciones.
- La pérdida máxima del comprador queda limitada, en principio, a las primas pagadas más los costes de la operación.
- No basta con acertar que habrá movimiento: el precio tiene que desplazarse lo suficiente y hacerlo antes de que el paso del tiempo deteriore demasiado las opciones.
- El short strangle funciona al revés y tiene un perfil de riesgo mucho más agresivo, por lo que no lo consideramos apropiado para principiantes.
Si todavía no tienes claros conceptos como call, put o precio de ejercicio, merece la pena empezar por nuestra guía sobre opciones financieras antes de plantearte esta estrategia.
¿Cómo funciona un strangle?
Un long strangle se construye comprando simultáneamente:
- Una call con un precio de ejercicio superior al precio del activo.
- Una put con un precio de ejercicio inferior al precio del activo.
- Ambas con el mismo vencimiento.
Imagina que una acción cotiza a 100 €. Podrías comprar una call con strike 105 € y una put con strike 95 €.
La idea no es predecir si la acción subirá o bajará. La apuesta está en la magnitud del movimiento.
Si el precio termina prácticamente en el mismo sitio, las dos opciones pueden expirar sin valor y perderías las primas. Si se produce una subida o caída suficientemente fuerte, una de las dos opciones puede compensar lo pagado por ambas y empezar a generar beneficio. Este es también el planteamiento que describe CME Group en su explicación del strangle.
Antes de utilizarlo conviene entender bien cómo funciona la prima de una opción, porque comprar dos contratos significa empezar la operación con un coste que el movimiento posterior debe recuperar.
Ejemplo práctico de un long strangle
Vamos con un ejemplo hipotético para que se vea con números.
Supongamos que una acción cotiza a 100 €:
| Elemento | Ejemplo |
|---|---|
| Precio de la acción | 100 € |
| Call comprada | Strike 105 € |
| Prima de la call | 1,50 € |
| Put comprada | Strike 95 € |
| Prima de la put | 1,30 € |
| Prima total | 2,80 € por acción |
Si, solo para este ejemplo, cada contrato representa 100 acciones, pagarías:
2,80 € × 100 = 280 €
Esos 280 € serían el coste inicial de las primas, sin incluir posibles comisiones u otros gastos.
Los dos puntos de equilibrio al vencimiento serían:
Punto de equilibrio superior:
105 € + 2,80 € = 107,80 €
Punto de equilibrio inferior:
95 € − 2,80 € = 92,20 €
Por tanto, no es suficiente con que la acción pase de 100 € a 103 € o a 97 €. Necesitas un movimiento mayor.
Por ejemplo:
- Si termina en 115 €, la call tendría 10 € de valor intrínseco. Descontando los 2,80 € pagados por ambas opciones, el resultado teórico sería de 7,20 € por acción, antes de costes e impuestos.
- Si termina en 100 €, ambas opciones expirarían sin valor y perderías los 280 € pagados en el ejemplo.
- Si termina en 85 €, la put tendría 10 € de valor intrínseco y el resultado volvería a ser de 7,20 € por acción, antes de costes e impuestos.
La pérdida máxima de un long strangle queda limitada a las primas desembolsadas y los costes de la operación. Por arriba, el beneficio potencial de la call es teóricamente ilimitado; por abajo puede ser elevado, pero no ilimitado, porque el precio del activo no puede caer por debajo de cero.
Long strangle y short strangle: cuidado con confundirlos
Aunque comparten nombre, comprar un strangle y venderlo son operaciones con perfiles de riesgo muy distintos.
| Long strangle | Short strangle | |
| Operación | Comprar call + put | Vender call + put |
| Expectativa | Movimiento fuerte | Mercado relativamente estable |
| Pérdida máxima | Primas + costes | Puede ser muy elevada |
| Beneficio máximo | Muy elevado | Primas cobradas |
| Paso del tiempo | Perjudica | Suele beneficiar |
| Adecuado para principiantes | No especialmente | No |
En un short strangle cobras las dos primas esperando que ambas opciones terminen sin valor. El problema aparece cuando el activo se mueve violentamente: la call vendida puede generar pérdidas teóricamente ilimitadas si el precio sigue subiendo.
Por eso, cuando se habla de “usar un strangle” sin más contexto, conviene distinguir siempre entre la versión compradora y la vendedora. La segunda exige entender muy bien margen, asignación y gestión del riesgo.
Si quieres conocer otras combinaciones, nuestra guía de estrategias con opciones permite situar el strangle dentro de un contexto más amplio sin mezclar estrategias distintas.
Strangle vs straddle: ¿qué diferencia hay?
La comparación más útil es con el straddle.
En ambos casos compras una call y una put sobre el mismo activo y vencimiento. La diferencia está en los strikes.
- En un straddle, call y put suelen utilizar el mismo precio de ejercicio.
- En un strangle, los precios de ejercicio son diferentes y normalmente las dos opciones se compran fuera del dinero.
Puedes ver la estructura completa en nuestra guía del straddle con opciones.
El strangle suele exigir un desembolso inicial menor porque las opciones fuera del dinero tienden a ser más baratas, pero tiene una contrapartida: el activo debe desplazarse más para alcanzar uno de los puntos de equilibrio.
No elegiríamos uno simplemente porque la prima sea menor. Lo importante es cuánto movimiento estás pagando y cuánto necesitas realmente para que la operación funcione.
¿Cuándo puede tener sentido utilizar un strangle?
Un long strangle tiene más lógica cuando se cumplen tres condiciones.
Esperas un movimiento considerable, pero no tienes una opinión clara sobre la dirección.
Por ejemplo, puedes anticipar una reacción fuerte del mercado sin saber si será positiva o negativa. El problema es que muchos otros operadores pueden esperar exactamente lo mismo.
La volatilidad implícita no hace que las primas sean excesivamente caras.
Este punto es fundamental. Cuando el mercado espera mucha volatilidad, el precio de las opciones suele incorporar buena parte de esa expectativa.
Puedes profundizar en nuestra explicación sobre volatilidad implícita en opciones.
Comprar un strangle justo antes de un acontecimiento conocido solo porque “seguro que se mueve mucho” puede salir mal. Incluso acertando con el movimiento, una caída posterior de la volatilidad implícita puede reducir considerablemente el valor de las opciones.
Tienes suficiente tiempo para que ocurra el movimiento, pero sabes cuánto te cuesta esperar.
Las opciones van perdiendo valor temporal conforme se acerca su expiración. Por eso importa tanto elegir bien la fecha de vencimiento como entender las principales griegas de las opciones, especialmente theta y vega.
En términos sencillos: theta mide cuánto te perjudica el paso del tiempo y vega cuánto puede afectar un cambio de volatilidad implícita. En un long strangle, normalmente el tiempo juega en tu contra.
Cómo plantear un strangle con más criterio
No elegiríamos dos strikes al azar y esperaríamos a ver qué ocurre. Antes de abrir la posición, al menos deberías hacer estas comprobaciones:
- Define cuánto movimiento necesitas. Calcula los dos puntos de equilibrio antes de operar.
- Compara ese movimiento con tus expectativas. Si necesitas una variación enorme simplemente para no perder dinero, quizá las opciones estén demasiado caras para tu tesis.
- Mira la liquidez. Un spread amplio entre compra y venta puede empeorar bastante el resultado real.
- Comprueba el multiplicador del contrato. No des por hecho que todos los contratos representan exactamente lo mismo.
- Decide cuándo salir. No tienes obligación de mantener las opciones hasta vencimiento.
- Calcula todos los costes. Prima, comisiones, mercado, cambio de divisa si lo hubiera y fiscalidad pueden modificar el resultado.
- No utilices más capital del que puedas asumir perder. En un long strangle puedes perder el 100 % de las primas.
En España también debes conservar un buen registro de las operaciones. En términos generales, las ganancias y pérdidas obtenidas por un particular mediante opciones pueden tener consideración de ganancias o pérdidas patrimoniales, aunque el tratamiento concreto depende de cómo se cierre, ejerza o extinga la posición y de las circunstancias del contribuyente. Nuestra guía sobre fiscalidad de las opciones en la declaración de la renta desarrolla este punto con más detalle.
¿Dónde puedes hacer un strangle desde España?
No todos los brokers ofrecen las mismas opciones, mercados ni tipos de cuenta. Para esta operativa necesitas una plataforma que permita comprar simultáneamente calls y puts sobre el activo que te interesa y que deje claras las características de cada contrato.
Para un usuario en España que ya entiende cómo funcionan las opciones, nuestra opción preferida para este caso es DEGIRO. Permite acceder a derivados y puede ser una alternativa práctica para estrategias con opciones como el strangle, siempre que el contrato y mercado que buscas estén disponibles para tu cuenta.
No la recomendaríamos como excusa para empezar a operar opciones sin formación. La propia documentación oficial de DEGIRO señala que para negociar opciones y futuros es necesario disponer de determinados perfiles de cuenta y superar las pruebas de conveniencia correspondientes.
Antes de elegir plataforma, también merece la pena comparar nuestra selección de mejores brokers para operar con opciones, porque la disponibilidad de mercados, contratos y costes puede hacer que otra alternativa encaje mejor con una operativa concreta.
Finantres puede recibir una compensación si abres cuenta mediante algunos de nuestros enlaces. Esto no modifica nuestro criterio editorial ni elimina la necesidad de comparar riesgos, costes y alternativas.
Errores habituales al utilizar un strangle
Comprar porque esperas “volatilidad” sin mirar cuánto estás pagando por ella.
Esta es probablemente la trampa más importante. Si las primas ya descuentan un movimiento enorme, acertar que habrá volatilidad puede no ser suficiente.
Pensar que una pérdida limitada significa poco riesgo.
En un long strangle sabes cuánto puedes perder, pero esa pérdida puede ser el 100 % de las primas pagadas.
Elegir opciones demasiado alejadas del precio porque parecen baratas.
Una prima pequeña puede resultar atractiva, pero cuanto más alejados estén los strikes, mayor puede ser el movimiento necesario para alcanzar el beneficio.
Ignorar el paso del tiempo.
Puedes acertar la dirección final y aun así perder dinero si el movimiento llega demasiado tarde.
Vender el strangle sin comprender el riesgo.
El short strangle es otra estrategia. Cobrar dos primas puede parecer atractivo, pero una subida muy fuerte puede provocar pérdidas sin un límite teórico en la call vendida. Las opciones están consideradas productos complejos precisamente porque su comportamiento y sus riesgos pueden ser difíciles de valorar para un inversor sin experiencia.
Conclusión
El strangle tiene sentido cuando tu tesis no es “el mercado subirá” o “el mercado bajará”, sino “el mercado se moverá mucho más de lo que reflejan estas primas”.
En su versión compradora, ofrece una ventaja importante: conoces de antemano la pérdida máxima. A cambio, necesitas superar el coste de dos opciones y luchar contra el paso del tiempo.
Por eso, antes de utilizarlo deberías calcular los puntos de equilibrio, revisar la volatilidad implícita, comprobar la liquidez y tener definido cuándo cerrarás la operación.
Si todavía estás aprendiendo opciones, empezaríamos por estrategias más simples y una cuenta de simulación cuando esté disponible. Si ya entiendes bien primas, vencimientos, volatilidad y riesgo, DEGIRO es la opción que priorizaríamos para valorar esta operativa desde España, siempre comprobando primero que ofrece el contrato concreto que necesitas.
