En una operación de opciones, las dos contrapartes implicadas son un vendedor de opciones y un comprador de opciones. Las dos partes tienen opiniones opuestas sobre la dirección del precio del valor. El comprador de la opción de compra cree que el precio del valor subyacente subirá, mientras que el vendedor de la opción de compra cree que el precio del valor subyacente bajará.
El vendedor de una opción está obligado a vender el valor subyacente al mismo precio de ejercicio que el comprador de la opción que la ejerce. El comprador de la opción solo puede ejercerla si tiene un valor intrínseco. Para el comprador de una opción, ésta tiene un valor intrínseco si el precio de ejercicio es inferior al precio de mercado del activo subyacente. Para un vendedor de una opción de venta con la opinión contraria, la opción está «at the money» si el precio de ejercicio es superior al precio de mercado del activo subyacente.
Por tanto, si el precio del activo subyacente se mueve hacia el norte, en contra de lo supuesto por el operador, el importe de la pérdida sufrida aumenta al mismo tiempo. Teóricamente, el riesgo asociado a la transacción es, por tanto, ilimitado para él.
Si el precio del subyacente en el mercado se corresponde con las expectativas del vendedor, éste tiene la posibilidad de obtener un beneficio en la operación. Sin embargo, el beneficio máximo posible se limita a la prima que recibe al redactar la invitación. Dado que el beneficio máximo se limita a la prima que ganan, los emisores de opciones negocian opciones que están fuera del dinero y cuya prima tiende a ser alta.
Escenario:
- operación: suscribir una opción de compra
- perspectiva de la acción subyacente para el emisor de la opción: a la baja
- riesgo: ilimitado
- punto de equilibrio: precio de ejercicio más la prima de la venta de la opción de compra.
La estrategia de opciones collar es idéntica a la estrategia de opciones de compra cubiertas. En esta estrategia, un operador de opciones vende una opción de compra y, simultáneamente, compra acciones del valor subyacente. Un operador de opciones utiliza esta estrategia cuando sus perspectivas para la acción subyacente son de neutras a ligeramente alcistas. La cuantía del riesgo derivado de un descenso del precio de mercado del valor subyacente es limitada, pero sustancial. El importe del beneficio también es limitado porque el operador de opciones renuncia a la posibilidad de obtener mayores beneficios vendiendo la opción. El punto de equilibrio de la operación es igual al precio de mercado del valor subyacente menos la prima recibida.
Con esta estrategia
El beneficio máximo es igual a
Prima recibida + precio de ejercicio de la opción de compra – precio de mercado del subyacente.
El beneficio máximo se obtiene si el precio del activo subyacente es superior al precio de ejercicio de la opción de compra. Se produce una pérdida si el precio del subyacente es inferior al precio de mercado ajustado por las primas recibidas.
En la estrategia de collar, el operador de opciones utiliza una estrategia de opción de compra cubierta, como se ha explicado anteriormente, y añade una opción de venta protectora. Así pues, toda la estrategia utilizada aquí consiste en comprar las acciones de un activo subyacente mientras se suscriben opciones de compra y se compran opciones de venta de protección. Tanto las opciones de compra como las de venta son opciones out-of-the-money con la misma fecha de vencimiento y el mismo número de contratos.
En una operación de opción de venta, las contrapartes siguen siendo las mismas que en una operación de opción de compra. Pero sus opiniones sobre la dirección del precio del cambio subyacente. El comprador de la opción de venta cree que el precio del valor bajará, mientras que el vendedor de la opción de venta cree que el precio del activo subyacente subirá. Si el precio de ejercicio es superior al precio de mercado actual del activo subyacente, significa que la opción de venta está en dinero. Esto significa que tiene un cierto valor intrínseco que hace que al comprador de la opción de venta le merezca la pena ejercerla.
Escenario 2
- Transacción: Compra una opción de venta
- Perspectivas de la acción subyacente para el comprador de la opción: a la baja.
- Riesgo: limitado
- Recompensa: limitada
- Punto de ruptura: precio de ejercicio menos prima pagada.
La compra de una opción de venta protege al operador de opciones de un movimiento brusco a la baja del precio del activo subyacente. Esto se debe a que el comprador de una opción de venta ejercerá su opción si tiene valor intrínseco, es decir, si el precio de ejercicio es superior al precio del activo subyacente.
Con esta estrategia
El beneficio máximo es igual a
Precio de ejercicio de la opción de compra – precio de mercado del subyacente + prima neta recibida, ajustada por comisiones.
El beneficio máximo se obtiene si el precio del activo subyacente es igual o superior al precio de ejercicio de la opción de compra corta.
La pérdida máxima es igual a
Precio de mercado del subyacente – Precio de ejercicio de la opción de venta larga – Comisión neta percibida ajustada por comisiones.
La pérdida máxima se produce cuando el precio de mercado del subyacente es inferior o igual al precio de ejercicio de la opción de venta larga.
Ejemplo real
Supongamos que un operador de opciones compra 100 acciones de una acción X que cotiza a un precio de mercado de 30 euros por acción en diciembre. Decide crear un collar vendiendo una opción de compra out-of-the-money sobre la serie de enero a un precio de ejercicio de 33 por 5 euros. Al mismo tiempo, compra una opción de venta out-of-the-money sobre la serie de enero a un precio de ejercicio de 28 por 3 euros.
Así que paga 3.000 euros (10030) para comprar las acciones y 300 euros (1003) para venderlas. Recibe 500 euros (100*5) por vender la opción de compra. Así que el coste total de la transacción es de (3.000+300-500), lo que equivale a 2.800 euros.
Supuesto 1
Supongamos que el precio de la acción ha subido a 35 euros. En este caso, el comerciante se habría dado cuenta de que el valor de sus acciones ha aumentado en (100*35) = 3.500 euros.
Como es el vendedor de la opción de compra, esperaba que el precio de la acción subyacente bajara. Pero en realidad su precio ha subido. El comprador de la opción de compra ejercerá su opción y comprará la opción de compra a un precio de ejercicio de 33, que es inferior al precio de ejercicio de 35. Por tanto, el vendedor de la opción recibió (33*100) = 3.300 euros por la venta de la opción de compra.
Para el comprador de una opción de venta, la opción está en dinero si el precio de ejercicio es superior al precio de ejercicio. En este caso, como el precio de ejercicio es 28 inferior al MSR del subyacente, que es 35, la opción está fuera de dinero para él.
Beneficio neto de la transacción = 3.500 euros – 3.300 euros +500 -300 = 400
Supuesto 2
Supón ahora que el precio del activo subyacente ha bajado a 20 euros en la fecha de vencimiento. En este caso, el valor de las acciones que posee el vendedor de opciones cae a (10020) o 2.000 euros. Como él es el vendedor de opciones, el rendimiento del subyacente se ajusta a sus expectativas. El comprador de la opción de compra ejercerá su opción si el precio de ejercicio es inferior al precio del activo subyacente. En este caso, el precio de ejercicio de 33 euros es superior al PMC de 20 euros, por lo que no ejercerá su opción. El vendedor de la opción tiene que pagar la prima recibida por la transacción, es decir, 500 euros (5100).
Sin embargo, también es el comprador de una venta de protección. Para el comprador de una opción de venta, su derecho está en dinero si el precio de ejercicio es superior al precio del activo subyacente. En este caso, el precio de ejercicio de 28 euros es superior al PMC de 20 euros. Por tanto, ejercerá su opción. Por tanto, venderá el activo subyacente a 28 euros en lugar de a 20 euros y obtendrá un beneficio de (2.800-2.000) = 800 euros.
Teniendo en cuenta la prima, el beneficio de la operación de opción será de 1.000 euros (800+500-300).
Mecánica de las Opciones de Collar
La estrategia de collar se implementa mediante la compra de una opción de venta (put) que otorga al inversor el derecho a vender un activo a un precio predeterminado (precio de ejercicio de la put), mientras simultáneamente se vende una opción de compra (call) con un precio de ejercicio por encima del precio actual del activo. El objetivo es utilizar los ingresos de la opción de compra vendida para financiar la compra de la opción de venta, minimizando así el costo de establecer el collar.
- Compra de Opción de Venta: Proporciona un piso de precio, asegurando que el inversor pueda vender sus acciones a un precio mínimo, incluso si el mercado cae drásticamente.
- Venta de Opción de Compra: Establece un techo de precio, limitando el potencial alcista del activo, pero generando ingresos para financiar la compra de la opción de venta.
Aplicación Práctica de la Estrategia de Collar
Las opciones de collar son especialmente útiles en situaciones donde un inversor desea proteger las ganancias acumuladas en una acción o mitigar el riesgo de pérdida en posiciones largas ante eventos inciertos que puedan provocar volatilidad en el mercado. Algunos escenarios incluyen:
- Periodos de Incertidumbre: Antes de anuncios de ganancias, decisiones de política monetaria o eventos geopolíticos significativos.
- Protección de Ganancias: Cuando el inversor ha obtenido ganancias sustanciales en una acción y desea protegerlas sin vender la acción.
Beneficios y Limitaciones
Beneficios:
- Protección a la Baja: La estrategia de collar ofrece protección contra caídas significativas en el precio del activo subyacente.
- Costo Reducido: Al financiar la compra de la opción de venta con la venta de la opción de compra, el costo neto de la estrategia se reduce, en algunos casos, a cero.
Limitaciones:
- Limitación de Ganancias: El potencial de apreciación del activo está limitado por el precio de ejercicio de la opción de compra vendida.
- Costos de Oportunidad: Si el precio del activo se mantiene estable, el inversor incurre en costos de oportunidad al no participar plenamente en posibles ganancias.
Consideraciones Estratégicas
- Selección de Precios de Ejercicio: La elección de los precios de ejercicio para las opciones de compra y venta debe reflejar el nivel de protección deseado y la disposición a limitar las ganancias.
- Monitoreo y Ajustes: Los inversores pueden necesitar ajustar la estrategia de collar en respuesta a cambios en el mercado o en sus objetivos de inversión.
Preguntas Frecuentes
- ¿Es la estrategia de collar adecuada para todos los inversores?
- La estrategia de collar es más adecuada para inversores moderados que buscan proteger las ganancias y minimizar las pérdidas, aceptando a cambio un potencial de ganancia limitado.
- ¿Cómo afectan las comisiones y las tasas a la estrategia de collar?
- Aunque el objetivo es minimizar el costo mediante la compensación entre opciones compradas y vendidas, las comisiones y tasas pueden afectar la rentabilidad de la estrategia.
- ¿Puede la estrategia de collar aplicarse a cualquier activo?
- Principalmente se utiliza en el mercado de acciones, pero puede adaptarse a otros activos siempre que existan opciones disponibles para el activo en cuestión.
La estrategia de opciones de collar ofrece una solución equilibrada para los inversores que buscan protegerse contra la volatilidad del mercado mientras mantienen un potencial de ganancia. Al integrar esta estrategia en su enfoque de inversión, los inversores pueden navegar por mercados inciertos con mayor confianza y seguridad, protegiendo sus inversiones sin renunciar completamente al potencial de apreciación.
