Una operación Cash & Carry es una estrategia de arbitraje utilizada en los mercados financieros que aprovecha las discrepancias entre los precios en el mercado de contado (spot) y en el mercado de futuros de un activo. Este tipo de operación implica comprar un activo en el mercado de contado y simultáneamente vender un contrato de futuros sobre el mismo activo, bloqueando así un beneficio sin riesgo si la estructura de precios está en ciertas condiciones favorables. Para una comprensión profunda de la operación Cash & Carry, es esencial examinar su mecanismo, los contextos en los que se aplica, su relevancia en la gestión de riesgos y arbitraje, y los desafíos y consideraciones prácticas asociadas.
Vamos a entenderlo con un ejemplo. Supongamos que las acciones de XYZ cotizan a 80 € por acción. Sin embargo, hay un contrato de futuros sobre el S&P 1 que se entregará dentro de un año y su precio es de 100 €. Los operadores se dan cuenta de esta diferencia y realizan operaciones «cost and carry» siguiendo estos pasos.
- Compra una acción de XYZ a un precio al contado de 80 €
- Vende un contrato de S&P 1 a 100 € (precio del contrato de futuros)
- Conserva una acción de XYZ de la operación del paso 1 y entrégala al descubierto en el contrato de futuros.
La diferencia entre el precio de los futuros y el precio al contado es ahora de 100 € – 80 € = 20 €. El beneficio es de 20 € y la rentabilidad al contado es de 20 €/ 100 € = 20%.
(Suponiendo que no haya costes de transacción, costes de tenencia ni pago de dividendos sobre las acciones).
Mecanismo de la Operación Cash & Carry
La estrategia se basa en dos transacciones principales:
- Compra de Contado: El inversor adquiere el activo en el mercado de contado a un precio conocido.
- Venta de Futuros: Simultáneamente, el inversor vende un contrato de futuros sobre el mismo activo a un precio futuro pactado.
La diferencia entre el precio futuro del contrato y el precio actual del activo en el mercado de contado, ajustado por los costos de financiación, almacenamiento o cualquier otro costo relevante, constituye la base para el beneficio potencial de la operación.
Contextos de Aplicación
- Mercados de Materias Primas: Comúnmente utilizada en el arbitraje de commodities, donde los costos de almacenamiento son un factor clave.
- Mercados Financieros: Aplicable a acciones, bonos y otras formas de activos financieros donde los costos de financiación pueden influir en la estructura de precios.
Relevancia en la Gestión de Riesgos y Arbitraje
- Bloqueo de Beneficios: Permite a los inversores bloquear un rendimiento sin riesgo, asumiendo que los costos asociados son correctamente calculados y que no hay incertidumbre en la ejecución de ambas partes de la estrategia.
- Eficiencia del Mercado: Contribuye a la eficiencia del mercado al ayudar a asegurar que los precios en los mercados de contado y futuros no se desvíen significativamente de sus niveles teóricos, ajustados por costos.
Desafíos y Consideraciones Prácticas
- Costos Ocultos: Los costos de transacción, almacenamiento y financiación deben evaluarse cuidadosamente, ya que pueden erosionar el beneficio potencial de la operación.
- Riesgo de Ejecución: Existe el riesgo de que los movimientos del mercado afecten la posición antes de que se pueda establecer completamente, potencialmente resultando en pérdidas en lugar de ganancias.
- Liquidez del Mercado: La estrategia requiere suficiente liquidez en ambos mercados, el de contado y el de futuros, para entrar y salir de las posiciones sin mover significativamente los precios.
Reflexiones sobre la Operación Cash & Carry
La operación Cash & Carry es una estrategia sofisticada que ilustra la complejidad y la interconexión de los mercados financieros modernos. Aunque ofrece la posibilidad de beneficios sin riesgo bajo ciertas condiciones, la ejecución exitosa de esta estrategia requiere una comprensión detallada de los mecanismos de mercado, así como una cuidadosa evaluación de los costos y riesgos involucrados. Los inversores y traders que emplean esta estrategia contribuyen a la liquidez y la eficiencia del mercado, ayudando a alinear los precios en los mercados de contado y futuros conforme a las expectativas teóricas.