Valoración por DCF
Flujo de Caja Descontado
Estima el valor de una empresa descontando sus FCFF al WACC y añadiendo un valor terminal por crecimiento perpetuo.
Supuesto: los flujos se reciben al final de cada año.
Valor de empresa estimado
Enterprise Value (EV)
Revisa estas sensibilidades
Estimación financiera, no una recomendación de inversión. La calidad del resultado depende de la calidad de los FCF y de las hipótesis de WACC y crecimiento terminal.
Ver flujos descontados
| Periodo | FCFF | Factor | Valor presente |
|---|
Ver sensibilidad WACC / crecimiento
Cada celda muestra el valor de los fondos propios. La celda destacada corresponde al escenario base.
Cómo se calcula
Se descuenta cada FCFF con el WACC. El valor terminal usa crecimiento perpetuo de Gordon: FCF final × (1 + g) / (WACC − g). Después se descuenta ese valor al presente. El valor de los fondos propios se obtiene restando la deuda neta al valor de empresa.
Resumen rápido
- La calculadora utiliza FCFF o flujo de caja libre para la empresa, por lo que descuenta los flujos mediante el WACC.
- Calcula el Enterprise Value (EV) sumando el valor presente de los FCFF explícitos y el valor presente del valor terminal.
- El valor terminal se estima mediante crecimiento perpetuo de Gordon:
FCFF final × (1 + g) / (WACC − g). - Para pasar del EV al equity, resta la deuda neta. Si existe caja neta, puedes introducir una deuda neta negativa.
- Si indicas las acciones en circulación, también calcula un valor estimado por acción.
- El crecimiento terminal debe ser inferior al WACC y el último FCFF debe ser positivo.
- La herramienta no proyecta tus FCFF ni calcula el WACC por ti: la calidad del resultado depende de tus hipótesis.
- La matriz de sensibilidad permite comprobar cuánto cambia el equity cuando modificas WACC y crecimiento terminal.
- Es una herramienta educativa de valoración, no una recomendación para comprar o vender una acción.
¿Qué calcula exactamente esta calculadora DCF?
El descuento de flujos de caja forma parte del análisis fundamental: en lugar de valorar una empresa únicamente por lo que cotiza o por un múltiplo como el PER, intenta estimar cuánto valen sus futuros flujos de efectivo trasladados al presente.
Esta calculadora utiliza un enfoque FCFF —Free Cash Flow to the Firm—. El FCFF representa, de forma simplificada, la caja que genera el negocio para el conjunto de sus financiadores después de cubrir sus necesidades operativas y de reinversión.
No debes confundirlo con el flujo de caja operativo ni con el ingreso neto. Están relacionados, pero no representan exactamente lo mismo.
Una formulación habitual del FCFF es:
FCFF = EBIT × (1 − tipo impositivo) + depreciaciones y amortizaciones − CapEx − variación del capital circulante operativo
También puede calcularse partiendo de otras partidas contables, siempre que el resultado sea coherente con un flujo disponible para toda la empresa.
CFA Institute recoge precisamente este principio: cuando se utiliza FCFF, el flujo se descuenta al coste medio ponderado de capital o WACC para estimar el valor de la empresa.
Cómo usar la calculadora de flujo de caja descontado paso a paso
1. Introduce los FCFF proyectados
La herramienta muestra cinco años inicialmente, pero puedes trabajar con un horizonte explícito de entre 1 y 10 años.
No tienes que introducir el FCFF histórico, sino el que esperas que la empresa genere en cada año futuro.
Si todavía estás construyendo las previsiones, conviene empezar por entender cómo pueden evolucionar los ingresos de una empresa, sus márgenes, inversión necesaria, amortizaciones y capital circulante.
El error más peligroso aquí es sencillo: inventar una trayectoria de caja porque “parece razonable”. Una valoración con diez decimales sigue siendo mala si los FCFF de partida no tienen fundamento.
2. Introduce el WACC anual
El WACC es la tasa utilizada para descontar los FCFF al presente. Trata de representar el coste medio del capital que financia el negocio, combinando capital propio y deuda.
Una expresión simplificada es:
WACC = E/(D+E) × Ke + D/(D+E) × Kd × (1−T)
Donde:
- E es el valor del capital propio.
- D es la deuda.
- Ke es el coste del capital propio.
- Kd es el coste de la deuda.
- T es el tipo impositivo utilizado para estimar el beneficio fiscal de la deuda.
La relación deuda-capital puede ayudarte a entender mejor el peso de la financiación ajena, aunque calcular un WACC correctamente requiere bastante más que copiar un ratio del balance.
Consejo práctico: no elijas el WACC para conseguir la valoración que te gustaría obtener. Si reduces artificialmente la tasa de descuento, el resultado puede dispararse aunque nada haya cambiado en el negocio.
3. Introduce el crecimiento terminal
El crecimiento terminal, g, representa el crecimiento permanente del FCFF después del último año proyectado.
No es la tasa a la que esperas que crezca la empresa durante sus mejores años. Es una hipótesis de crecimiento estable a muy largo plazo.
La calculadora exige:
g < WACC
La razón es matemática y económica. Cuando g se aproxima demasiado al WACC, el denominador de la fórmula de Gordon se acerca a cero y el valor terminal se vuelve extraordinariamente sensible. Si ambos son iguales, la fórmula deja de ser válida.
Damodaran también advierte de que el crecimiento estable debe ser compatible con una empresa madura y sostenible y de que pequeños cambios en este supuesto pueden alterar mucho el valor terminal.
4. Introduce la deuda neta
La deuda neta sirve para pasar del valor del negocio operativo al valor atribuible a los accionistas.
De forma simplificada:
Deuda neta = deuda financiera − caja
Si una empresa tiene más caja que deuda, puedes introducir un importe negativo.
Ejemplo: si la deuda neta es −100 millones de euros, al calcular:
Equity = EV − (−100)
esos 100 millones se suman al valor de los fondos propios.
El tratamiento de deuda y caja debe ser coherente durante toda la valoración. Damodaran señala precisamente esta necesidad de consistencia cuando se utiliza un enfoque de deuda neta.
5. Añade las acciones en circulación si quieres un valor por acción
Este campo es opcional.
Si lo completas, la calculadora divide el equity entre el número de acciones introducido:
Valor estimado por acción = Equity / número de acciones
Revisa bien las unidades. Si expresas FCFF y deuda neta en millones de euros, introduce las acciones también en millones de acciones para obtener un resultado coherente en euros por acción.
También conviene pensar en la posible dilución. Si existen opciones, convertibles u otros instrumentos con efecto dilutivo, utilizar únicamente el número básico de acciones podría presentar una imagen demasiado favorable.
Fórmulas que utiliza la calculadora DCF
El cálculo se puede dividir en cinco pasos.
1. Factor de descuento de cada año
Factor de descuento = 1 / (1 + WACC)^t
t representa el año correspondiente.
2. Valor presente de cada FCFF
VP del FCFF = FCFFt / (1 + WACC)^t
La calculadora asume que cada flujo se recibe al final de su año.
Si quieres practicar por separado cómo funciona este principio, la calculadora del valor del dinero en el tiempo permite trabajar específicamente con valores presentes y futuros.
3. Valor terminal al finalizar el horizonte explícito
Valor terminal = FCFFn × (1 + g) / (WACC − g)
Donde FCFFn es el flujo del último año proyectado.
4. Valor presente del valor terminal
VP del valor terminal = Valor terminal / (1 + WACC)^n
5. Valor de empresa
EV = suma de los VP de los FCFF + VP del valor terminal
Después:
Equity = EV − deuda neta
Y, si has añadido las acciones:
Valor por acción = Equity / acciones
Puedes profundizar en la diferencia entre ambos conceptos en nuestra guía sobre valor empresarial (VE).
Ejemplo práctico de una valoración DCF
Supongamos una empresa ficticia. Todas las cifras monetarias están expresadas en millones de euros.
| Dato | Hipótesis |
|---|---|
| FCFF año 1 | 100 M€ |
| FCFF año 2 | 110 M€ |
| FCFF año 3 | 120 M€ |
| FCFF año 4 | 130 M€ |
| FCFF año 5 | 140 M€ |
| WACC | 9 % |
| Crecimiento terminal | 2,5 % |
| Deuda neta | 200 M€ |
| Acciones | 50 millones |
Al descontar los cinco flujos:
| Año | FCFF | Factor de descuento | Valor presente |
| 1 | 100 M€ | 0,9174 | 91,74 M€ |
| 2 | 110 M€ | 0,8417 | 92,58 M€ |
| 3 | 120 M€ | 0,7722 | 92,66 M€ |
| 4 | 130 M€ | 0,7084 | 92,10 M€ |
| 5 | 140 M€ | 0,6499 | 90,99 M€ |
El valor presente de los flujos explícitos suma aproximadamente:
460,08 M€
Ahora calculamos el valor terminal:
140 × 1,025 / (0,09 − 0,025) = 2.207,69 M€
Ese importe corresponde al final del quinto año, no al presente. Después de descontarlo:
Valor presente del valor terminal ≈ 1.434,85 M€
Por tanto:
Enterprise Value = 460,08 + 1.434,85 = 1.894,92 M€
Restamos la deuda neta:
Equity = 1.894,92 − 200 = 1.694,92 M€
Y dividimos entre 50 millones de acciones:
Valor estimado por acción ≈ 33,90 €
Este cálculo es puramente ilustrativo. No representa la valoración de ninguna empresa real.
Cómo interpretar los resultados de la calculadora
| Resultado | Qué significa | Qué deberías mirar |
| Valor de empresa o EV | Valor estimado del negocio a partir de sus FCFF | No lo confundas con el valor correspondiente solo a los accionistas |
| Equity | EV menos deuda neta | Es la magnitud que debes utilizar antes de calcular el valor por acción |
| Valor por acción | Equity dividido entre las acciones introducidas | Comprueba que número de acciones y unidades sean correctos |
| VP de los flujos explícitos | Parte del valor explicada por los años que has proyectado individualmente | Cuanto mayor sea, menos dependerá el resultado exclusivamente del terminal |
| VP del valor terminal | Valor presente de todos los flujos posteriores al horizonte explícito | Puede ser la parte dominante del DCF |
| Valor terminal | Valor calculado al final del último año proyectado | Todavía debe descontarse para compararlo con valores del presente |
| Peso del terminal sobre el EV | Porcentaje del EV procedente del valor terminal | Es una señal directa de cuánto depende el modelo de WACC y g |
| Horizonte explícito | Número de años que has proyectado | Debe ser suficiente para acercar el negocio a una situación razonablemente estable |
En nuestro ejemplo, el valor terminal descontado representa aproximadamente un 75,7 % del Enterprise Value.
Eso no convierte automáticamente el DCF en incorrecto. Sí significa que una gran parte de la valoración depende de lo que has supuesto para una etapa muy lejana.
Señal de alerta: cuanto mayor sea el peso del valor terminal, más importante es dejar de mirar únicamente el resultado central y estudiar la matriz de sensibilidad.
Cómo leer la matriz de sensibilidad del DCF
La calculadora recalcula el equity utilizando distintas combinaciones de WACC y crecimiento terminal.
Siguiendo el mismo ejemplo anterior, una versión simplificada de la sensibilidad sería:
| WACC \ crecimiento terminal | 2,0 % | 2,5 % | 3,0 % |
| 8 % | 1.892,78 M€ | 2.048,70 M€ | 2.235,80 M€ |
| 9 % | 1.585,94 M€ | 1.694,92 M€ | 1.822,08 M€ |
| 10 % | 1.356,04 M€ | 1.435,73 M€ | 1.526,79 M€ |
La lectura es clara:
Un WACC mayor reduce la valoración. Estás exigiendo una mayor compensación por el riesgo y, por tanto, los flujos futuros valen menos hoy.
Un crecimiento terminal mayor aumenta la valoración. El modelo supone que la empresa generará más caja durante toda la etapa posterior al periodo explícito.
La parte interesante no es encontrar la celda con el número más alto. Es comprobar si la tesis de inversión sigue teniendo sentido bajo hipótesis menos favorables.
Si al modificar ligeramente WACC o crecimiento terminal el supuesto atractivo desaparece por completo, la valoración tiene un margen de error elevado.
¿Qué FCFF deberías introducir?
La calculadora no genera previsiones automáticamente. Esa es probablemente su limitación más importante y, al mismo tiempo, la parte en la que más criterio puedes aportar.
Una buena proyección debería conectar varias piezas del negocio:
Ingresos → márgenes → impuestos operativos → reinversión → capital circulante → FCFF
No tiene mucho sentido proyectar un FCFF creciendo al 15 % anual si las ventas apenas avanzan, los márgenes ya están en máximos y la compañía necesita cada vez más capital para crecer.
Tampoco conviene trasladar directamente el beneficio neto al campo FCFF. El beneficio es una medida contable; el flujo de caja libre incorpora la inversión necesaria para mantener y desarrollar el negocio.
Para empresas españolas cotizadas, las cuentas anuales auditadas depositadas en los registros oficiales de la CNMV son una fuente primaria para contrastar estados financieros y datos históricos antes de construir las proyecciones.
¿Qué horizonte de proyección elegir: 1, 5 o 10 años?
No existe un número correcto para todas las empresas.
El horizonte debería ser suficientemente largo para que el negocio llegue a una fase en la que el último FCFF sea razonablemente compatible con un crecimiento estable.
Cinco años pueden ser suficientes para una compañía madura y predecible. Una empresa atravesando una transformación importante puede necesitar un periodo explícito más largo.
Pero añadir años tampoco soluciona una mala previsión. Predecir diez años con mucho detalle puede dar sensación de precisión sin aportar realmente más fiabilidad.
La pregunta útil es:
¿En el último año que estoy utilizando, la empresa ya se parece a un negocio que podría crecer de forma estable a largo plazo?
Si la respuesta es no, probablemente el valor terminal esté partiendo de una base demasiado agresiva o demasiado deprimida.
DCF, VAN y TIR: no son exactamente lo mismo
Los tres conceptos utilizan el valor temporal del dinero, pero responden a preguntas diferentes.
El DCF es un método de valoración basado en descontar flujos futuros.
El VAN mide el valor creado o destruido por una inversión después de incorporar sus desembolsos y flujos.
La TIR busca la tasa que hace que el VAN sea igual a cero.
Si quieres comparar ambos conceptos con números, puedes utilizar nuestra calculadora de TIR y VAN.
Para valorar una empresa mediante FCFF, sin embargo, lo importante aquí es mantener la coherencia entre flujo de caja, tasa de descuento y estructura financiera.
Los errores que más pueden distorsionar una valoración DCF
Confundir FCFF con beneficio. Una empresa puede declarar beneficios y, al mismo tiempo, necesitar grandes inversiones que reduzcan notablemente su caja disponible.
Usar un WACC demasiado bajo. Es una de las formas más fáciles de inflar una valoración.
Utilizar como crecimiento perpetuo el crecimiento de los próximos años. Una compañía puede crecer rápido durante un periodo concreto sin poder mantener ese ritmo para siempre.
Acercar demasiado g al WACC. El valor terminal se vuelve extremadamente sensible y puede dominar casi todo el resultado.
Ignorar la deuda neta. Dos negocios idénticos operativamente no tienen necesariamente el mismo valor para el accionista si uno soporta mucha más deuda.
Mezclar unidades. Introducir FCFF en millones y deuda en euros altera el cálculo por un factor enorme.
Usar un número de acciones incorrecto. Especialmente importante cuando existe dilución potencial.
Confiar solo en un escenario. El DCF es más útil como rango que como cifra aparentemente exacta.
Normalizar mal el último FCFF. Un año extraordinariamente bueno o malo puede contaminar todo el valor terminal.
Limitaciones importantes de esta calculadora
La herramienta está pensada para ayudarte a ejecutar y revisar un DCF, no para sustituir el trabajo de análisis previo.
No calcula los FCFF por ti. Debes proyectarlos antes de introducirlos.
No estima automáticamente el WACC. La tasa de descuento es una hipótesis del usuario.
Utiliza crecimiento perpetuo de Gordon para el valor terminal. No utiliza un múltiplo de salida como alternativa.
Los flujos se consideran recibidos al final de cada año. Algunos modelos profesionales emplean convenciones diferentes cuando la caja se genera de manera uniforme durante el ejercicio.
El último FCFF debe ser positivo. Si una empresa sigue generando FCFF negativo al final de tu horizonte, forzar el modelo de Gordon probablemente no represente bien esa situación. Puede ser preferible ampliar la proyección o replantear el método.
El puente desde EV hasta equity se realiza mediante deuda neta. Una valoración profesional puede requerir otros ajustes por activos no operativos, participaciones minoritarias, determinados pasivos u otras partidas según la empresa.
No existe una valoración “correcta” por el mero hecho de utilizar DCF. El resultado sigue siendo una estimación condicionada por tus previsiones.
Cómo utilizar el DCF para tomar una decisión con más criterio
El resultado más útil de esta calculadora no es 33,90 €, 47,12 € o cualquier otra cifra concreta.
Lo verdaderamente útil es entender qué tiene que ocurrir en el negocio para justificar ese valor.
Una forma sensata de trabajar es construir un escenario prudente, uno central y otro más favorable. Después, revisa qué variables explican la diferencia entre ellos.
También conviene comparar el resultado con otros métodos. La valoración por múltiplos puede servir para detectar si tu DCF está muy alejado de lo que el mercado paga por empresas comparables.
Y recuerda la diferencia entre precio y valor. Un DCF puede ayudarte a construir una estimación de valor intrínseco de una acción, pero que el precio de mercado esté por debajo de ella no garantiza que vaya a subir.
Si ya has invertido y quieres medir lo que realmente ha ocurrido con tu capital, la calculadora de rentabilidad de inversión responde a una pregunta distinta: cuánto has ganado o perdido y qué rentabilidad anualizada has obtenido.
Conclusión
La calculadora de flujo de caja descontado es especialmente útil cuando quieres convertir una tesis sobre una empresa en números comprobables. Te obliga a proyectar FCFF, justificar un WACC, plantear un crecimiento terminal razonable y reconocer cuánto depende tu valoración de hipótesis que pueden fallar.
No te quedes únicamente con el valor por acción. Mira el peso del valor terminal, prueba la matriz de sensibilidad y pregúntate qué ocurre si la empresa genera menos caja o si el coste de capital resulta mayor de lo previsto.
El DCF no elimina la incertidumbre. La hace visible, que es bastante más útil.
Y si después de analizar la empresa decides que quieres estudiar cómo invertir en ella desde España, puedes comparar los mejores brokers para comprar acciones y revisar regulación, costes, mercados disponibles y condiciones antes de elegir plataforma.
