Resumen rápido
- Mide primero la exposición y después decide la cobertura.
- La política debe fijar objetivo, divisas, horizonte, límites, instrumentos, responsables y excepciones.
- No existe un porcentaje de cobertura válido para todas las empresas: depende de la certeza del flujo, el margen, la liquidez y la tolerancia al riesgo.
- Una cobertura mal dimensionada también puede generar pérdidas, especialmente si el importe o la fecha del flujo cambian.
- La política debe impedir la especulación: una operación de divisas debería responder a una exposición comercial o financiera identificable.
Qué debe resolver una política de riesgo de divisas
Una política de divisas forma parte de la gestión ordinaria de tesorería. Si quieres ordenar primero esa base, consulta nuestra guía de gestión de tesorería empresarial.
Como mínimo, la política debería responder a estas preguntas:
- ¿Qué sociedades, divisas y tipos de exposición quedan dentro?
- ¿Se cubren facturas firmes, pedidos, previsiones, préstamos o saldos entre empresas?
- ¿Qué nivel de variación puede asumir el negocio sin comprometer margen o liquidez?
- ¿A partir de qué importe o plazo se revisa una cobertura?
- ¿Qué porcentaje puede cubrirse según la certeza del flujo?
- ¿Qué instrumentos están permitidos y cuáles quedan prohibidos?
- ¿Quién propone, aprueba, ejecuta, confirma y contabiliza cada operación?
- ¿Cómo se gestionan las excepciones?
Consejo experto: la política debería poder aplicarla otra persona sin preguntarle al director financiero qué “cree” que hará el euro. Si la decisión depende de una opinión sobre el mercado, la regla todavía es demasiado ambigua.
Cómo crear una política de riesgo de divisas paso a paso
1. Mapea la exposición real por moneda y vencimiento. Lista cobros y pagos en cada divisa, su fecha prevista y su grado de certeza. La previsión y el presupuesto de tesorería son la base: sin una visión razonable de los flujos futuros, es fácil cubrir importes equivocados.
No mires solo importes brutos. Comprueba si existen cobros y pagos en la misma moneda que puedan compensarse de forma natural.
Ejemplo hipotético: tu empresa debe pagar 200.000 USD a proveedores en septiembre y espera cobrar 80.000 USD de clientes ese mismo mes. Si ambos flujos son realmente compensables, la exposición neta puede estar más cerca de 120.000 USD que de 280.000 USD. Cubrir los importes brutos sin comprobarlo puede dejarte sobrecubierto.
2. Define qué quieres proteger. Para una importadora puede ser el margen bruto presupuestado; para una exportadora, la estabilidad de los cobros en euros; para otra empresa, el flujo de caja necesario para atender sus compromisos.
La tolerancia al riesgo puede expresarse con una regla sencilla: por ejemplo, una desviación máxima admisible en euros ante un movimiento adverso definido internamente. Ese límite debe salir de tus márgenes, liquidez y capacidad financiera, no de una plantilla genérica.
3. Fija umbrales, horizontes y reglas de cobertura. Separa las exposiciones por grado de certeza y define qué ocurre en cada caso.
| Tipo de exposición | Regla que conviene fijar |
|---|---|
| Factura o contrato firme | Porcentaje a cubrir y antelación |
| Previsión altamente probable | Rango de cobertura y revisiones |
| Previsión todavía incierta | Condiciones para cubrir y aprobación |
| Exposición pequeña | Umbral por debajo del cual no se cubre |
| Operación excepcional | Aprobación y documentación adicional |
Ejemplo ilustrativo, no recomendación: una empresa podría decidir que los pagos confirmados superiores a 25.000 € equivalentes y con vencimiento inferior a 90 días deben revisarse para cubrir entre el 80 % y el 100 %, mientras que las previsiones no firmes se cubren de forma progresiva y requieren aprobación adicional. Otra empresa puede necesitar reglas muy distintas.
4. Limita los instrumentos permitidos. Empieza por lo que el equipo entiende y puede controlar:
- Cobertura natural: compensar cobros y pagos en la misma moneda cuando sea posible.
- Seguro de cambio o forward: permite fijar condiciones para una operación futura y suele encajar cuando importe y vencimiento están claros.
- Opciones de divisas: aportan más flexibilidad, pero su coste y funcionamiento deben entenderse antes de contratarlas.
- Futuros: pueden servir para coberturas estandarizadas, aunque no siempre encajan con importes y fechas comerciales concretos.
Puedes ampliar las diferencias en nuestras guías sobre forwards y futuros y opciones de divisas.
La política también debería decir qué no se permite. Para una empresa que solo quiere proteger cobros y pagos, tiene sentido excluir por defecto productos apalancados o estructuras que el equipo no pueda valorar y explicar.
Advertencia: una cobertura no elimina todos los riesgos. Si el importe, la fecha o la referencia del instrumento no coinciden bien con la exposición, puede aparecer riesgo de base, además de posibles costes de cancelación, renovación o liquidación.
5. Define quién decide y quién controla. Como mínimo, asigna un propietario de la política, una persona que prepare la propuesta, un nivel de aprobación, un ejecutor autorizado y un responsable de confirmación y conciliación. Cuando el tamaño del equipo lo permita, conviene que quien ejecuta no sea la misma persona que confirma y concilia.
Las excepciones deben tener responsable, motivo, plazo y aprobación expresa. Una política sin procedimiento de excepción suele romperse justo cuando aparece la operación más grande o urgente.
6. Crea un seguimiento sencillo. No necesitas veinte indicadores. Normalmente basta con exposición neta por divisa, porcentaje cubierto, vencimientos, tipo presupuestado, desviaciones, precisión de previsiones y operaciones fuera de política.
Puedes usar nuestra guía para crear un cuadro de mando de tesorería. Para una fuente independiente de referencia, el Banco de España publica series diarias de tipos de cambio basadas en los tipos oficiales del euro; son referencias informativas y no el precio que necesariamente obtendrás al ejecutar una operación.
7. Coordina la política con contabilidad y documentación. Gestionar económicamente el riesgo y aplicar contabilidad de coberturas no son lo mismo. Si tu empresa quiere utilizar este tratamiento contable, conviene implicar al responsable contable o auditor desde el principio.
El Plan General de Contabilidad publicado en el BOE exige documentación formal para las relaciones de cobertura contable, incluida la identificación del instrumento, la partida cubierta, el riesgo y la forma de evaluar la cobertura.
No trates esta guía como una obligación legal universal para todas las empresas. Las exigencias concretas pueden variar según el producto, la sociedad, la financiación, el sector y el tratamiento contable aplicado.
Plantilla breve de política de riesgo de divisas
Una versión práctica puede estructurarse así:
| Apartado | Qué debería dejar claro |
|---|---|
| Objetivo | Reducir la volatilidad de márgenes y flujos; no especular |
| Alcance | Sociedades, divisas y exposiciones incluidas |
| Medición | Fuente de datos, posición neta y frecuencia |
| Tolerancia | Desviación máxima aceptable |
| Reglas de cobertura | Umbrales, porcentajes, horizontes y grado de certeza |
| Instrumentos permitidos | Cobertura natural, forwards, opciones u otros aprobados |
| Contrapartes | Entidades autorizadas y límites |
| Autorizaciones | Quién propone, aprueba y ejecuta |
| Seguimiento | Indicadores, informes y responsables |
| Excepciones | Quién puede aprobarlas y cómo se documentan |
| Revisión | Cuándo se revisa y qué eventos obligan a actualizarla |
Error común: escribir “tesorería cubrirá la exposición cuando lo considere oportuno”. Eso no es una política; es dejar la decisión abierta. Una regla útil debería permitir saber qué hacer sin depender del estado del mercado ese día.
Ejemplo práctico: una compra de 100.000 USD
Supón que una empresa española firma una compra de 100.000 USD a pagar dentro de 90 días. Su presupuesto se calculó, solo a efectos ilustrativos, con un cambio de 1 EUR = 1,10 USD.
Con ese cambio, el coste presupuestado sería de unos 90.909 €. Si al pagar el dólar se hubiera fortalecido hasta 1 EUR = 1,00 USD, el desembolso sería de 100.000 €. La diferencia sería de unos 9.091 €, sin contar costes de conversión.
La política no debería intentar adivinar cuál será el cambio dentro de tres meses. Debería decir qué parte de esa exposición se cubre, quién autoriza la operación, qué instrumento se permite y qué ocurre si la compra cambia de importe o se cancela.
Ese enfoque cambia la pregunta de “¿subirá el dólar?” por otra más útil: “¿cuánto puede desviarse nuestro margen sin poner en problemas el presupuesto?”
Dónde ejecutar las coberturas y cuándo encaja Bankinter Empresas
Una vez definida la política, compara dónde ejecutar pagos y coberturas. Mira el coste total del cambio, las condiciones de cancelación, la documentación, las líneas de riesgo que puedan exigirse, el soporte y la calidad del reporting; no te quedes solo con una cotización puntual.
Si tu empresa tiene actividad internacional, puedes revisar nuestro análisis de Bankinter para empresas internacionales y compararlo con nuestra selección de bancos para empresas con negocio internacional.
Bankinter Empresas es una opción que recomendamos valorar para una empresa que quiere centralizar su operativa internacional y la gestión de divisas con una entidad orientada al segmento empresarial. Puedes revisar Bankinter Empresas como posible siguiente paso. Primero define tu política; después elige la entidad y los productos que mejor encajen con ella.
Errores que hacen fallar una política de divisas
- Cubrir antes de calcular la exposición neta. Puedes acabar con más cobertura que riesgo real.
- Cambiar de criterio según el mercado. Cubrir solo cuando “parece” que la divisa va a moverse convierte una regla de protección en una apuesta.
- Tratar una previsión como una factura firmada. Cuanto más incierto sea el flujo, mayor es el riesgo de sobrecobertura.
- No definir quién puede contratar. Los límites de autorización deben quedar por escrito.
- Ignorar el coste de cancelar o modificar una cobertura. Un cambio en la operación comercial puede tener consecuencias financieras.
- Usar productos que nadie sabe valorar. Si el equipo no puede explicar el peor escenario, el instrumento no debería entrar en la política.
- No revisar desviaciones. La política debe actualizarse cuando cambien las divisas, los volúmenes, los márgenes o la fiabilidad de las previsiones.
Conclusión
Crear una política de riesgo de divisas consiste en convertir la incertidumbre del mercado en reglas que tu empresa sí puede controlar. Empieza por medir la exposición neta, define cuánto riesgo puedes asumir, fija umbrales y autorizaciones, limita los instrumentos permitidos y establece un seguimiento sencillo.
La mejor política no es la que cubre más, sino la que protege el negocio sin convertir la cobertura en especulación ni bloquear una liquidez que necesitas para operar. Si ya tienes flujos relevantes en otras monedas, el siguiente paso lógico es documentar estas reglas y contrastarlas con tu responsable financiero, contable y la entidad con la que vayas a ejecutar las coberturas.
