Resumen rápido
- Un NDF es un forward de divisas sin entrega física del nocional.
- Al vencimiento se compara el tipo pactado con un fixing y se paga solo la diferencia.
- Se usa especialmente para cubrir exposiciones a divisas que no son fácilmente entregables en mercados internacionales.
- Suele negociarse de forma extrabursátil u OTC, con condiciones pactadas entre las partes.
- Antes de contratarlo conviene revisar fixing, moneda de liquidación, vencimiento, costes y condiciones de cancelación.
¿Qué es exactamente un NDF?
Un NDF pertenece a la familia de los forwards y futuros, pero funciona como un forward de divisas liquidado por diferencias. Si necesitas situarlo dentro del mercado de monedas, nuestra guía sobre Forex explica el contexto general.
Dos partes acuerdan un tipo de cambio, un importe nocional y una fecha futura. Cuando llega la fecha de fijación, comparan el tipo pactado con una referencia definida en el contrato. El nocional de la divisa no entregable no cambia de manos: una parte paga a la otra la diferencia resultante, normalmente en una moneda convertible prevista de antemano.
El Banco de Pagos Internacionales (BIS) explica que los NDF permiten cubrir o tomar exposición a monedas sujetas a restricciones sin necesidad de entregar esa moneda.
No hay que confundirlo con una operación para comprar o vender pares de divisas: en el NDF el objetivo puede ser cubrir económicamente un movimiento del tipo de cambio sin recibir la moneda subyacente.
¿Cómo funciona un Non-Deliverable Forward?
El contrato suele fijar cinco elementos:
- Nocional: importe de referencia sobre el que se calcula la liquidación.
- Par de divisas: la moneda cuya exposición se quiere cubrir frente a otra divisa.
- Tipo forward: tipo de cambio pactado al contratar.
- Fixing: referencia que se usará para calcular la diferencia.
- Moneda de liquidación: divisa en la que se paga el resultado neto.
En la fecha acordada se compara el tipo forward con el fixing. Según el movimiento del mercado y la posición de cada parte, una recibirá dinero y la otra tendrá que pagarlo.
Consejo práctico: revisa siempre qué fixing se utiliza, cuándo se toma y cómo está cotizado el par. La fórmula exacta cambia según las convenciones del contrato.
Ejemplo sencillo de un NDF
Imagina una empresa española que espera cobrar 9.000.000 de rupias indias (INR) y quiere reducir el riesgo de que esa moneda se deprecie. Pacta un NDF con un tipo de 90 INR por USD, de modo que la exposición equivale económicamente a 100.000 USD.
Si el fixing termina en 95 INR por USD, los 9.000.000 INR valdrían unos 94.737 USD. Simplificando, el NDF generaría una liquidación destinada a compensar aproximadamente la pérdida frente al nivel pactado.
Si el fixing fuese 85 INR por USD, ocurriría lo contrario: la exposición en rupias tendría más valor en dólares, pero el NDF generaría una liquidación negativa. Cubrir el riesgo también significa renunciar a parte del beneficio de un movimiento favorable.
Es un ejemplo hipotético. La liquidación real depende de la fórmula, la moneda de pago y las condiciones concretas del contrato.
NDF vs forward con entrega: diferencias clave
| Aspecto | NDF | Forward con entrega |
|---|---|---|
| Entrega física de divisas | No | Sí |
| Liquidación | Diferencia neta | Intercambio de los importes pactados |
| Uso habitual | Monedas con restricciones o difícil entrega internacional | Divisas que pueden intercambiarse normalmente |
| Mercado | Normalmente OTC | Normalmente OTC |
| Riesgos destacados | Fixing, contraparte, liquidez y base | Contraparte, liquidez y tipo de cambio |
Un NDF tampoco es un futuro cotizado. Los futuros sobre divisas son contratos estandarizados y tienen una mecánica distinta de garantías y liquidación. Para algunas exposiciones, la cobertura con futuros financieros puede ser una alternativa más adecuada.
¿Para qué se utiliza un NDF?
Su uso principal es la cobertura del riesgo de divisa. Puede encajar en una empresa con cobros, pagos, activos o resultados vinculados a una moneda que no puede negociarse o entregarse con facilidad fuera de su mercado local.
También puede utilizarse con una finalidad especulativa, pero eso eleva el riesgo. Antes de tomar una posición conviene entender qué factores afectan al valor de las divisas y asumir que una previsión correcta nunca está garantizada.
Error común: pensar que cualquier NDF cubre perfectamente una exposición. Si el nocional, el plazo o el fixing no coinciden con el riesgo real, puede aparecer riesgo de base y la compensación no será exacta.
Riesgos de los NDF que debes revisar
Los principales son:
- Contraparte: al ser normalmente OTC, dependes del cumplimiento de la otra parte.
- Liquidez: modificar o cerrar el contrato antes del vencimiento puede ser costoso.
- Fixing: la referencia de liquidación puede no coincidir con el tipo al que puedes convertir realmente la moneda.
- Mercado: si la divisa se mueve a tu favor, la liquidación del NDF puede compensar ese beneficio.
- Nocional: una variación pequeña aplicada a un importe grande puede generar una liquidación relevante.
La CNMV explica la diferencia entre productos complejos y no complejos y sitúa los derivados entre los productos complejos. Un cliente minorista debe entender bien su funcionamiento y riesgos antes de contratar.
Si estás valorando derivados sobre monedas, revisa también los riesgos del Forex y aplica una gestión de riesgos coherente con la exposición que quieres cubrir.
¿Se puede contratar un NDF desde España?
Sí, aunque no es un producto pensado principalmente para el inversor minorista. Suele encajar mejor en tesorerías de empresa, clientes profesionales y operaciones de cobertura internacional. La disponibilidad depende de la entidad, la divisa, el importe, el plazo y el perfil del cliente.
Para una empresa española con exposición real a monedas no entregables, Bankinter Empresas es una de las opciones que recomendamos revisar. Su área de mercados ofrece NDF sobre distintas divisas internacionales, pero la contratación está sujeta a una línea de riesgo previamente concedida y con límite suficiente; abrir una cuenta no garantiza por sí solo el acceso al producto. Puedes contrastar estas condiciones en la información oficial sobre NDF de Bankinter.
Antes de firmar, pide por escrito el tipo forward, el fixing, la fecha de valoración, la moneda de liquidación, el coste de cancelación anticipada y las garantías o límites aplicables. Si eres una empresa, conviene revisar además el tratamiento contable y fiscal de la cobertura con tu asesor, porque depende de la operación y de tu situación concreta.
Conclusión
Un Non-Deliverable Forward permite fijar económicamente un tipo de cambio futuro sin entregar físicamente la divisa subyacente. Su principal utilidad está en cubrir exposiciones a monedas con restricciones de convertibilidad o acceso internacional.
Puede reducir la incertidumbre de un cobro o pago futuro, pero no es una cobertura automática ni un producto sencillo. Antes de contratarlo, revisa el nocional, el fixing, la contraparte, la liquidez y las condiciones de salida. Si no existe una exposición real que cubrir, usar un NDF solo para especular añade complejidad y riesgo.
